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周觀點：看好非銀板塊超額收益，利率上行增加保險板塊勝率
　　本周非銀板塊超額收益延續(xù)，證券/保險板塊分別+1.6%/+4%，滬深300指數(shù)+0.4%。上周地產融資支持政策和防疫政策優(yōu)化提振經濟修復預期，本周10年期國債收益率快速上行站上2.8%，資產端改善驅動保險指數(shù)估值修復，同時保險開門紅之際負債端增長邊際改善。券商板塊推薦互聯(lián)網券商和財富管理主線。
　　保險：長端利率上行增加保險股投資勝率，資負兩端邊際改善有望延續(xù)
　?。?）10月6家上市險企壽險保費同比有所分化：中國太保+29.4%、中國太平+10.8%、新華保險+3.5%、中國平安-3.7%、中國人壽-4.7%、中國人保-24.5%，中國太保預計受銀保渠道及規(guī)模型產品帶動同比增速較快，中國人保受2021年同期躉交基數(shù)較高同比承壓，總體基本符合預期。2022年10月5家上市險企財險保費收入同比為+9.2%，延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。（2）11月18日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于近期人身保險產品問題的通報》，要求各人身險公司立即開展增額終身壽險產品專項風險排查工作。為遏制行業(yè)惡性競爭現(xiàn)象，監(jiān)管對個別經營激進的公司采取一定管控措施，停售中小壽險公司共4款增額終身壽產品，我們預計上述風險排查對上市險企產品影響不大。（3）長端利率短期上行利于提升保險板塊投資勝率，利率持續(xù)回升有望催化保險板塊估值修復。從負債端看，行業(yè)自身轉型逐步見效，低基數(shù)效應有望持續(xù)驅動同比數(shù)據(jù)轉正，低估值疊加資產負債兩端邊際改善帶來保險股當下較好的配置機會。首推負債端表現(xiàn)占優(yōu)且資產端彈性較強的中國人壽，推薦壽險轉型領先的中國太保和中國平安，推薦中國財險和友邦保險。
　　券商：交易量維持萬億水平，個人養(yǎng)老金首批基金產品和銷售機構亮相
　?。?）本周A股日均股票成交額9928億，環(huán)比+5.8%；偏股(股+混)新成立44億/非貨基金277億，債基新發(fā)逐漸回暖；本周北向資金凈流入323億，股票型ETF凈贖回1.6億。（2）證監(jiān)會確定并發(fā)布首批個人養(yǎng)老金基金產品名錄與銷售機構名錄，包括40家基金管理人的129只養(yǎng)老目標基金，其中，華夏基金9只、南方基金和匯添富基金各8只、嘉實基金和易方達各7只；37家銷售機構中包括14家券商，16家商業(yè)銀行和7家獨立基金銷售機構。獨立基金銷售機構包括螞蟻、天天基金、同花順等。目前多家銷售渠道已在APP端開設養(yǎng)老專區(qū)，提供產品、養(yǎng)老投教和預約開戶等服務。（3）券商板塊估值位于歷史低位，穩(wěn)增長政策發(fā)力利于增強經濟改善信心，市場交易量持續(xù)回暖，全面注冊制等政策利好漸行漸近，看好當下券商板塊超額收益。首推成長相對確定且景氣度較強的指南針和國聯(lián)證券；推薦財富管理主線龍頭東方財富、廣發(fā)證券和東方證券，投行線推薦國金證券。
　　受益標的組合
　　保險：中國人壽，中國太保，中國平安，友邦保險(H股)，中國財險(H股)。
　　券商&多元金融：指南針，國聯(lián)證券，東方財富，廣發(fā)證券，東方證券，國金證券，中信證券，江蘇租賃。
　　風險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負債端增長不及預期；券商財富管理和資產管理利潤增長不及預期。