>> 華創(chuàng)證券-華潤啤酒(00291.HK)跟蹤分析報告：高端最后一戰(zhàn)，啤白協(xié)同啟航—2022渠道伙伴大會反饋-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 1675KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
歐陽予,程航,董廣陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：本周華潤啤酒舉行了“舉杯新世界”第三屆渠道伙伴大會，董事長侯總提出決勝高端最后一戰(zhàn)，喜力中國總經(jīng)理、華潤營銷中心、品牌部、渠道發(fā)展部相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)介紹品牌、渠道建設(shè)成果與規(guī)劃，景芝與金種子總經(jīng)理分享白酒業(yè)務(wù)規(guī)劃。核心反饋如下：
整體觀感：高端最后一戰(zhàn)號角吹響，啤白協(xié)同探索啟航。2017年提出“3+3+3”戰(zhàn)略后，華潤啤酒堅持高效改革，當(dāng)下戰(zhàn)略規(guī)劃邁入最后一個三年，我們認(rèn)為本次渠道伙伴大會一是明確定調(diào)開啟決勝高端最后一戰(zhàn)，目標(biāo)大高檔銷量從200萬噸增長至400萬噸，實現(xiàn)利潤和市值翻倍增長；二是清晰傳遞公司將探索啤白協(xié)同發(fā)展模式，提出做啤酒業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者、多酒類的領(lǐng)先者，華潤啤酒發(fā)展歷程邁入高端化與多元化新階段。
品牌打造體系化推進(jìn)，大客戶建設(shè)卓有成效，高端運營能力已行業(yè)領(lǐng)先。2022年疫情壓力之下，公司通過街舞、露營、電音、新媒體、代言等方式持續(xù)打造品牌，大高檔銷量保持雙位數(shù)增長。渠道建設(shè)亦卓有成效，高端百萬俱樂部會員數(shù)量從15個增長至25個，三華會800家經(jīng)銷商、263名鑄劍客戶的高端體量分別為整體的10倍、7倍，分別貢獻(xiàn)高端總銷量的40%和8%。此外，新推廣的對賬平臺與數(shù)智化兌付大幅提升客戶資金管理能力和周轉(zhuǎn)效率（費用核銷時間從28天縮短至5天），通過個性化訂單服務(wù)，客戶的物流能力亦得以增強(qiáng)。我們認(rèn)為公司當(dāng)下利潤豐厚、資源充足，高端品牌營銷體系化推進(jìn)，大客戶模式趨于成熟，已為發(fā)起高端最后一戰(zhàn)做好充分準(zhǔn)備。
為沖刺大高檔400萬噸、利潤市值翻倍增長的決戰(zhàn)目標(biāo)，華潤聚焦打贏三大戰(zhàn)役、突破三大市場、深化渠道終端協(xié)作，具體來說：
1)打贏三大戰(zhàn)役，矩陣錦上添花。華潤將打響喜力、Super X、純生增長的三大戰(zhàn)役，其中喜力發(fā)力全場景全渠道拓展，目標(biāo)以30-40%CAGR成就高端第一品牌，純生定位國民高端啤酒，Super X擔(dān)當(dāng)高端底部防御，均目標(biāo)實現(xiàn)百萬噸銷量。同時，產(chǎn)品矩陣將繼續(xù)錦上添花，通過小瓶化、輕量化、便攜化、禮盒裝拓展SKU，并上新喜力無醇0.0、秦始皇CPA、海南啤酒等覆蓋更多場景和需求，其他國際品牌也將國產(chǎn)化以加強(qiáng)高端市場滲透。營銷上，投放將較此前更加聚焦、精益，并通過元宇宙、數(shù)字化等方式與消費者深度互動。
2)聚焦突破三大戰(zhàn)場，渠道終端協(xié)作深化。公司聚焦三類市場，爭取在發(fā)達(dá)區(qū)域超越對手，發(fā)展中地區(qū)成為高端第一，并在縣鄉(xiāng)等初級市場中首先培育并領(lǐng)跑高端發(fā)展。渠道上，除了通過啟航計劃、火尖槍計劃、三年業(yè)務(wù)規(guī)劃持續(xù)賦能渠道客戶，公司還將與終端伙伴展開更多元、深入的互動，并充分發(fā)揮雪花、經(jīng)銷商、終端三方優(yōu)勢，發(fā)展探索多品牌、多形態(tài)的小酒館模式。
白啤協(xié)同提效賦能，邁向中國帝亞吉歐。山東景芝與安徽金種子均擁有深厚歷史積淀，芝麻香、馥郁香亦是各有特色的優(yōu)質(zhì)香型，但此前存在市場化機(jī)制不足、渠道管理較弱等問題。華潤入主后，一方面，加強(qiáng)其品牌建設(shè)與歷史底蘊發(fā)掘，如景芝梳理產(chǎn)品矩陣，以鼎樽爵和思鄉(xiāng)系列快速替代現(xiàn)有主線產(chǎn)品，側(cè)翼文創(chuàng)、潤企聯(lián)名等系列配合賦能，金種子則發(fā)掘出晉商侯大升歷史淵源。另一方面，通過華潤的管理理念和經(jīng)驗賦能促進(jìn)內(nèi)部提效，并以華潤啤酒渠道資源和集團(tuán)平臺資源帶動白酒企業(yè)全國化發(fā)展提速。我們預(yù)計公司有望充分發(fā)揮管理優(yōu)勢、推進(jìn)整合改善，邁向綜合性酒業(yè)平臺。
投資建議：決勝高端最后一戰(zhàn)開啟，啤白協(xié)同打開市值空間，維持“強(qiáng)推”評級。華潤通過改革高端組織與營銷能力當(dāng)前行業(yè)領(lǐng)先，中長期看最后一戰(zhàn)中優(yōu)勢有望充分顯現(xiàn)，且布局白酒進(jìn)一步打開遠(yuǎn)期空間。展望來年，隨著現(xiàn)飲需求底部回升推動高端銷量增長，疊加淡季提價、包材成本回落、費用持續(xù)精益，業(yè)績有望超預(yù)期。我們維持22-24年還原后EPS預(yù)測1.39/1.83/2.35元，對應(yīng)P/E為32/25/19倍，當(dāng)前估值安全邊際充足，考慮到高端化持續(xù)推進(jìn)疊加公司絕對龍頭潛力，給予24年35倍PE，維持目標(biāo)價90港元及“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險因素：高端競爭加劇，白酒發(fā)展不及預(yù)期，成本大幅上漲，疫情反復(fù)等。
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