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冬季來臨，歐洲已進入去庫周期，氣價有望持續(xù)回升。雖然歐盟經(jīng)過加速補庫使得天然氣儲存設(shè)施幾乎儲滿，然而進入到冬季之后仍需要通過不斷的進口以保證正常的消費需求，來自亞洲國家的氣源搶奪或?qū)⒊掷m(xù)推升價格中樞。截至11月18日，歐盟天然氣儲氣容量占比95.25%，較上周降低0.2PCT，歐洲已全面進入天然氣去庫期。隨著冬季來臨，需求增加，亞洲和美國均存在補庫需求，液化天然氣資源流向歐洲或受限，庫存下行即將加速，歐洲天然氣價格有望持續(xù)回升。本周，英國IPE天然氣期貨價格30.74美元/百萬英熱，較上周上漲12.9%；歐洲TTF天然氣價格115.5歐元/兆瓦時，較上周上漲18.0%。
　　天然氣：自由港明年3月方可全面恢復(fù)運營，寒流來襲供給擔(dān)憂仍存。美國主要液化天然氣出口商自由港表示目前90%的重建任務(wù)已經(jīng)完成，在通過管理機構(gòu)審查和核準(zhǔn)之后，將會恢復(fù)生產(chǎn)，其計劃將于今年12月中旬開始初步生產(chǎn)，但要等到明年3月份才能全面恢復(fù)運營。天氣預(yù)報機構(gòu)Maxar在周五的一份報告中表示，預(yù)計一股短暫的寒流將在周末襲擊歐洲大部分地區(qū)，整個歐洲地區(qū)的氣溫將降至季節(jié)性正常水平以下，德國柏林未來幾天將面臨零度以下的氣溫。意外來襲的寒流可能會增加額外的取暖需求并加快天然氣庫存的消耗，而自由LNG出口終端的推遲重啟也加劇了對穩(wěn)定供應(yīng)的擔(dān)憂。
　　原油：歐洲原油庫存或階段性過剩，關(guān)注俄油禁令生效后的原油供應(yīng)情況。歐盟針對俄羅斯的石油禁令即將于下月初生效，市場原本預(yù)計會出現(xiàn)的供應(yīng)短缺并未成為現(xiàn)實，而當(dāng)前歐洲煉油商或面臨原油供應(yīng)過剩。目前歐洲能夠用來自中東、美國和拉丁美洲的原油來取代俄羅斯原油，而亞洲則因經(jīng)濟放緩和對俄羅斯原油的使用增加而減少了需求。歐洲煉油商此前搶購大量原油，而法國罷工和煉油廠維修導(dǎo)致原油庫存過剩，原油價格出現(xiàn)較大回落。盡管市場預(yù)期的供應(yīng)緊缺并未出現(xiàn)，但這不代表歐洲就能高枕無憂，供應(yīng)可能在新的一年再次收緊。上周美國煉油廠周度開工率達92.9%，較前周增加0.8PCT；上周美國原油庫存827.5百萬桶，較前周減少950.0萬桶。截至11月18日，WTI原油周度均價84.02美元/桶，較上周下跌4.9%；Brent原油周度均價92.42美元/桶，較上周下跌5.2%。
　　動力煤：終端日耗季節(jié)性回升，旺季將臨補庫需求尚存。本周秦皇島港動力煤市場價1408元/噸，較上周-5.9%；坑口煤價方面，晉陜蒙坑口煤均價略跌，較上周-0.1%；庫存端：本周末北四港合計庫存1236萬噸，較上周增加89萬噸；南方廣州港集團庫存延續(xù)8月以來的補庫趨勢，本周末庫存262萬噸，較上周增加5萬噸。南方八省電廠煤炭庫存最新數(shù)據(jù)報3175萬噸，環(huán)比減少11萬噸。供應(yīng)端：疫情防控主要影響運輸，發(fā)貨以長協(xié)保供煤為主，部分煤礦出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，港口庫存止跌回升。需求端：電廠目前對于庫存的消耗有所加快，但主要省市電廠存煤仍較為充裕，補庫壓力不大，后期隨著氣溫全面走低，供暖旺季到來需求仍存在上行空間；電煤需求正處于淡季，水電出力仍不及歷史同期，本周三峽出庫水流量同比-36.0%；非電需求方面，化工企業(yè)盈利不佳疊加季節(jié)性開工率降低，對煤炭需求偏弱。
　　雙焦：焦炭市場穩(wěn)中偏弱運行，冬儲需求支撐下焦煤價格止跌。焦炭：本周末日照港口準(zhǔn)一級焦報價2510元/噸，環(huán)比-3.8%。部分焦企開啟第一輪價格提漲，個別下游有接漲現(xiàn)象，但主流鋼廠暫無接漲動作。焦煤：本周末山西主焦煤報價2053元/噸，環(huán)比-0.5%，前期下行風(fēng)險釋放后，焦煤價格止跌。受冬儲補庫影響焦煤需求上升，部分產(chǎn)品價格出現(xiàn)小幅探漲。下游：鋼廠控制焦炭到貨節(jié)奏，以按需采購為主，整體而言焦鋼限產(chǎn)明顯，暫無大范圍提產(chǎn)預(yù)期，下游消耗仍保持低位。短期雙焦價格穩(wěn)中偏弱運行，后期仍需持續(xù)關(guān)注宏觀經(jīng)濟，產(chǎn)地供應(yīng)，鋼企庫存等多方面影響。
　　風(fēng)險提示：能源價格波動加大、海外地緣沖突加劇、下游需求不及預(yù)期。