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一、本周聚焦10月數(shù)據(jù)：航空出行仍在低位、新航季調(diào)價(jià)窗口已開啟，快遞公司價(jià)格仍堅(jiān)挺。
　　1、航空10月數(shù)據(jù)：整體業(yè)務(wù)量同比下滑，國際線修復(fù)明顯。1）整體：三大航ASK、RPK同比分別下降52.5%、53.9%；較19年分別下降70.2%、76.1%。其中國際線三大航ASK、RPK同比分別提升32.4%、62.3%。2）10月整體客座率下滑，國際客座率同比提升。春秋（76.0%，同比-9.1%，較19年-14.0%，環(huán)比-1.7%）>南航（66.9%，同比-2.7%，較19年-16.2%，環(huán)比1.3%）>吉祥（65.9%，同比-9.5%，較19年-20.1%，環(huán)比-5.8%）>東航（65.8%，同比+1.1%，較19年-15.0%，環(huán)比-2.7%）>國航（64.1%，同比4.7%，較19年-17.5%，環(huán)比-0.4%）。3）機(jī)隊(duì)引進(jìn)：10月，5家上市航司合計(jì)凈增飛機(jī)7架，22年1-10月，合計(jì)凈增19架，較21年底增幅0.7%。4）我們新近發(fā)布《航空復(fù)蘇之路系列7：如何定義本輪航空股行情？》。a）明確本輪供需推動(dòng)價(jià)格彈性預(yù)期的核心本質(zhì)；我們推演本輪行情和以往相比或?qū)⒊尸F(xiàn)：高度更高，持續(xù)更久的特征，基于我們認(rèn)為價(jià)格彈性或遠(yuǎn)超過往（票價(jià)上限打開賦予了價(jià)格彈性想象空間），供給邏輯持續(xù)性或?qū)⒊^以往（我們測(cè)算19-24年的行業(yè)供給增速落在2.0%-3.5%之間）。b）對(duì)于后續(xù)行情展望，我們認(rèn)為保守角度，以均值回歸的思路看（無論從單機(jī)市值、或歷史PB），行情并未結(jié)束；而我們一再強(qiáng)調(diào)，應(yīng)以高峰利潤(rùn)預(yù)期來看待行情展開力度。即如我們預(yù)計(jì)本輪行情中，中國國航有望實(shí)現(xiàn)高峰利潤(rùn)約200億，春秋航空有望實(shí)現(xiàn)高峰利潤(rùn)45億。c）我們強(qiáng)調(diào)對(duì)航空行業(yè)的推薦：供給邏輯確信，需求會(huì)是時(shí)間的朋友。注：航空新航季調(diào)價(jià)窗口已開啟，此前我們測(cè)算若國航TOP20航線折扣率從5-6折提至8折，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)增厚超百億，假設(shè)此輪再提價(jià)10%，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)增量30億+。而這也強(qiáng)化了我們報(bào)告提出的，一旦供需反轉(zhuǎn)，本輪行情將呈現(xiàn)出高度更高的特征。
　　2、快遞：價(jià)格仍堅(jiān)挺。1）上市公司披露10月數(shù)據(jù)：申通增速最快，順豐實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。申通（13.2%）＞順豐（12.7%）＞圓通（0.5%）＞行業(yè)（-0.9%）＞韻達(dá)（-11.6%）。2）10月單票收入：基數(shù)效應(yīng)減弱，韻達(dá)單票收入同比幅度最大，且連續(xù)三個(gè)月環(huán)比提升。圓通2.52元，同比提升10.3%，還原菜鳥裹裹業(yè)務(wù)因素后單票收入約2.42元，同比增長(zhǎng)5.7%；韻達(dá)單票收入2.66元，同比提升22.6%，單價(jià)增幅最高；申通2.43元，同比提升15.2%，還原后單票收入2.31元，同比提升9.5%；通達(dá)系均價(jià)環(huán)比基本穩(wěn)定，韻達(dá)連續(xù)三個(gè)月環(huán)比提升；順豐15.04元，同比下降5.5%，預(yù)計(jì)因公司退貨業(yè)務(wù)增速較快及經(jīng)濟(jì)快遞增速回升所致的結(jié)構(gòu)性因素。3）投資建議：強(qiáng)調(diào)我們提出的重要產(chǎn)業(yè)判斷：電商快遞行業(yè)不再具備價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)，龍頭公司將有望體現(xiàn)持續(xù)提升的盈利能力，電商快遞從量->價(jià)轉(zhuǎn)變的重大投資機(jī)會(huì)，及順豐2023重要潛力標(biāo)的的布局機(jī)遇期。
　　二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤。1、航空：近期疫情散發(fā)影響下，國內(nèi)航班量恢復(fù)至19年4成。2、貨運(yùn)物流：本周日度貨量環(huán)比提升、浦東機(jī)場(chǎng)航空國際貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回落。3）航運(yùn)：油運(yùn)三大原油輪齊破10萬，MR東西運(yùn)價(jià)均回升；散運(yùn)各船型運(yùn)價(jià)下跌；集運(yùn)SCFI跌幅繼續(xù)擴(kuò)大。
　　三、市場(chǎng)回顧：本周交運(yùn)板塊下跌1.7%，跑輸滬深300指數(shù)2.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　四、投資建議：持續(xù)建議關(guān)注兩條線索：其一、出行鏈經(jīng)典困境反轉(zhuǎn)的重要投資機(jī)遇；其二、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖下推動(dòng)快遞物流業(yè)績(jī)釋放。其他物流：a）持續(xù)看好大宗供應(yīng)鏈企業(yè)提質(zhì)增效，強(qiáng)推廈門象嶼；b）海晨股份：精品供應(yīng)鏈企業(yè)，享新能源汽車紅利，成長(zhǎng)性被低估，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)；c）持續(xù)推薦化工品物流密爾克衛(wèi)、跨境電商物流公司華貿(mào)物流等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，疫情沖擊超出預(yù)期。