>> 中信建投-可轉債周報：估值高位壓縮，階段把握股性-221121
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
1643KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
曾羽,高慶勇,周博文 |
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一級市場動態(tài)
本周（2022/11/21-2022/11/25），1只可轉債——福22轉債（113661.SH）將于網(wǎng)上發(fā)行，發(fā)行規(guī)模33.30億元，轉換價值為104.12，純債價值為88.41；1只可轉債——中寵轉2（127076.SZ）將上市交易，發(fā)行規(guī)模7.69億元，轉換價值為78.66，純債價值為80.75。
上周，3家上市公司——諾泰生物（688076.SH）、深圳燃氣（601139.SH）和科華數(shù)據(jù)（002335.SZ）公告可轉債發(fā)行董事會預案，分別計劃公開募集資金不超過5.34、30.00和14.92億元；8家上市公司——光力科技（300480.SZ）等可轉債項目獲證監(jiān)會核準，分別計劃公開募集資金不超過4.00、3.40、15.65、10.09、4.50、10.80、6.02和20.48億元。
二級交易情況
上周，地產(chǎn)支持政策加碼，防疫措施持續(xù)優(yōu)化，MLF縮量續(xù)作三重壓力下，資管產(chǎn)品贖回增多，同時后半周央行大額投放，貨幣市場利率先升后降。美國多項數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟活動并未明顯降溫，美聯(lián)儲官員鷹派言論下，美股上下震蕩，橫盤調(diào)整；國內(nèi)市場博弈防疫措施優(yōu)化程度、房地產(chǎn)支持政策效果，主要股指小幅收漲。
上周，在市場流動性環(huán)境轉向預期下，轉債面臨平價、估值以及債底三重壓縮。中證可轉債指數(shù)收于398.25點，周環(huán)比下跌2.47%?？赊D債市場周日均交易額747.04億元，周環(huán)比增加13.82%。各平價/債底區(qū)間加權平均轉股/純債溢價率較高點均有不同程度壓縮，全樣本錄得42.94%/19.25%，相較前周下降3.28/1.78個百分點。
特殊條款追蹤
本周，川投轉債、恩捷轉債和眾信轉債大概率觸發(fā)贖回條款。眾興菌業(yè)、豪美股份、游族網(wǎng)絡、大業(yè)股份、密爾克衛(wèi)、三力士或觸發(fā)下修。
投資策略：上周，轉債面臨平價、債底和估值的三重壓縮，整體跑輸權益和純債，估值壓縮是主要原因。雖然上周權益小幅收漲，但領漲板塊在轉債權重較小，平價整體壓縮；流動性收斂預期下，債市收益率快速上行，債底承壓，估值同樣受到影響，各區(qū)間各平價/債底區(qū)間加權平均轉股/純債溢價率較高點均有不同程度下降。我們認為彈性策略下，當前階段可以適當看重股性，把握權益結構性行情；穩(wěn)健策略下，90-100平價區(qū)間平衡型轉債估值韌性較強，值得重點關注。方向上建議：（1）金融板塊，地產(chǎn)相關政策加碼，銀行拖累緩解，疊加估值處于歷史極低水平，值得關注；（2）地產(chǎn)鏈，政策博弈具有空間，可在建材方面尋找超跌反彈的標的；（3）成長板塊，需要等待信號，推薦通信、軍工和電力設備行業(yè)中高貝塔標的；（4）大消費板塊，防疫政策仍是焦點，醫(yī)藥、食品飲料估值支撐更堅實，推薦行業(yè)平衡型轉債標的；（5）關注臨期轉債的博弈機會。
風險提示：股市波動、流動性收緊、主體信用和盈利變化等風險。
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