>> 中信建投-14日午盤(pán)10Y國(guó)債上探2.83%點(diǎn)評(píng)：利率可回升，但不宜過(guò)快-221114
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
大?。?/td>
| 941KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
曾羽,朱林寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
信息或事件：11月14日上午，10Y國(guó)債利率上探2.83%
11月14日，10Y國(guó)債利率（活躍券），開(kāi)盤(pán)后短線上探至2.81%一線，截至上午11.49，進(jìn)一步上探至2.83%一線，半日上行約9.5bp。
點(diǎn)評(píng)：
對(duì)于11月14日上午的此次利率波動(dòng)，我們關(guān)注兩個(gè)問(wèn)題：上探的主要成因？和后續(xù)走勢(shì)預(yù)期？
?。?）利率半日上探約9.5bp，主要成因？
我們認(rèn)為，主要是上周和周末一系列政策基本面增量信息，較顯著提振了后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，進(jìn)而在周一開(kāi)盤(pán)后，出現(xiàn)短線較集中兌現(xiàn)的走勢(shì)。
首先，中央政治局常委會(huì)召開(kāi)會(huì)議聽(tīng)取新冠肺炎疫情防控工作匯報(bào)，研究部署進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施。政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要完整、準(zhǔn)確、全面貫徹落實(shí)黨中央決策部署，堅(jiān)定不移堅(jiān)持人民至上、生命至上，堅(jiān)定不移落實(shí)“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略，堅(jiān)定不移貫徹“動(dòng)態(tài)清零”總方針，按照疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全的要求，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，最大程度保護(hù)人民生命安全和身體健康，最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響。
稍后，國(guó)務(wù)院應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，貫徹落實(shí)中央政治局常委會(huì)會(huì)議精神，抓好疫情防控和優(yōu)化調(diào)整措施的實(shí)施?；诓《咀儺惖奶攸c(diǎn)，為了進(jìn)一步提升防控的科學(xué)性、精準(zhǔn)性，二十條措施對(duì)防疫工作進(jìn)行了一系列優(yōu)化，部分重要安排涉及密接隔離、次密接管理、賦碼和核酸、風(fēng)險(xiǎn)區(qū)劃定、出入境防控等。
同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展方面，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具“第二支箭”，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。交易商協(xié)會(huì)表示，“第二支箭”由人民銀行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過(guò)擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證、直接購(gòu)買(mǎi)債券等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。截至11月10日，協(xié)會(huì)表示，已受理龍湖集團(tuán)200億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行，中債增進(jìn)公司同步受理企業(yè)增信業(yè)務(wù)意向；除龍湖集團(tuán)外，還有多家民營(yíng)房企也在溝通對(duì)接發(fā)債注冊(cè)意向，交易商協(xié)會(huì)、中債增進(jìn)公司正在積極推進(jìn)受理評(píng)議工作；下一步，將在人民銀行指導(dǎo)下，不斷加大對(duì)包括民營(yíng)房企在內(nèi)的民企發(fā)債融資支持力度，充分發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)發(fā)展的積極作用。
另外，10月以來(lái)資金利率持續(xù)有從前期低位小幅回升。資金的邊際收斂，雖目前仍不改整體平穩(wěn)充裕態(tài)勢(shì)，但對(duì)后續(xù)債市資金供需預(yù)期的影響在邊際累積，一定程度上增加了債市利率回升預(yù)期。
?。?）截至目前10Y國(guó)債2.83%點(diǎn)位，后續(xù)走勢(shì)預(yù)期？
我們認(rèn)為，整體上，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期指引下，利率出現(xiàn)回升是合適的，但回升不宜過(guò)急過(guò)快，應(yīng)與經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)節(jié)奏相匹配，短線過(guò)快的利率回升有時(shí)可能不利于基本面復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的鞏固。
首先，基本面看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的三重壓力方面，雖然供給、預(yù)期皆已有較明顯改善，但需求收縮的扭轉(zhuǎn)仍需時(shí)間，恢復(fù)尚不穩(wěn)固。近期公布的我國(guó)10月出口、社融和通脹數(shù)據(jù)，以及11月部分銷售數(shù)據(jù)，皆顯示需求側(cè)恢復(fù)仍需時(shí)間，從生產(chǎn)恢復(fù)到居民收入、消費(fèi)和預(yù)期的恢復(fù)，仍需進(jìn)一步傳導(dǎo)和鞏固。
同時(shí)，技術(shù)面看，本輪利率下行已有約500個(gè)交易日，的確面臨是否結(jié)束下行、開(kāi)啟回升階段的選擇，但即使考慮回升階段技術(shù)面走勢(shì)，此次短線上行至2.83%也屬技術(shù)面節(jié)奏偏快。如圖表1，正紅色線為本輪10Y國(guó)債利率實(shí)際走勢(shì)，淺藍(lán)色虛線為2013年以來(lái)利率下行階段技術(shù)走勢(shì)均線，深藍(lán)色虛線為2008年以來(lái)長(zhǎng)歷史技術(shù)走勢(shì)均線（即包括了利率回升階段），深紅色線為2008年次貸危機(jī)后我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期的同階段利率回升走勢(shì)——可以發(fā)現(xiàn)，今日利率的短線上行，較明顯偏離了利率下行階段，且已較2008年次貸危機(jī)后的同階段利率回升節(jié)奏更快，周期技術(shù)面上，如無(wú)進(jìn)一步基本面和政策面推動(dòng)，暫不傾向支持在當(dāng)前時(shí)間區(qū)間、突破2.81%-2.92%區(qū)間繼續(xù)利率向上。
最后，將于明日（15日）公布的央行MLF操作和我國(guó)社零數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)將對(duì)此次利率上探的后續(xù)走勢(shì)，提供進(jìn)一步方向指引：1）如明日央行對(duì)到期的一萬(wàn)億MLF進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的邊際縮量、或社零數(shù)據(jù)好于預(yù)期，則10Y國(guó)債利率可進(jìn)一步階段性轉(zhuǎn)出此次已有約500個(gè)交易日的下行軌道（淺藍(lán)色虛線），階段性轉(zhuǎn)入開(kāi)啟經(jīng)濟(jì)回升、利率反彈的走勢(shì)軌道（深紅色線、深藍(lán)色虛線），但回升不宜過(guò)急，仍暫以2.81%-2.92%新區(qū)間為宜；2）如明日央行足額續(xù)作到期MLF、且社零數(shù)據(jù)持平或弱于預(yù)期，或可緩解資金面收斂預(yù)期，同時(shí)增加市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)所需時(shí)間的預(yù)期，則利率有概率從當(dāng)前的2.83%轉(zhuǎn)入震蕩、或暫時(shí)重回2.69%-2.81%區(qū)間整固。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下一階段我國(guó)利率走勢(shì)面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，主要涉及海外滯脹環(huán)境、地緣形勢(shì)和疫情反復(fù)等。2021年以來(lái)，部分主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹壓力高位，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩，貨幣政策面臨兩難。2022年以來(lái)，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行持續(xù)加息對(duì)抗通脹，進(jìn)一
|
|
