>> 西部證券-巴比食品(605338)首次覆蓋報告：門店拓張?zhí)崴?，團餐持續(xù)成長-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 2781KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
熊鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
中國包子第一股，立足華東全國化布局。公司專業(yè)從事中式面點速凍食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，致力于“工業(yè)化生產(chǎn)，全冷鏈配送，直營、加盟、團體供餐為一體”的營業(yè)模式。業(yè)務(wù)立足華東大本營，逐步拓展華北、華南和華中市場。
包子注重便利性，連鎖龍頭有望獲得更多市場份額。2021年中國包子市場規(guī)模接近500億元，門店數(shù)超15萬家。但行業(yè)整體競爭格局分散，品牌呈現(xiàn)區(qū)域性特征，后續(xù)伴隨標準化產(chǎn)品需求的提升、團餐模式的興起和冷鏈運輸支持的完善，連鎖龍頭企業(yè)有望憑借規(guī)模和供應(yīng)鏈優(yōu)勢獲得更多市場份額。
品牌+管理+供應(yīng)鏈三大核心優(yōu)勢，共筑護城河。①品牌：公司在華東地區(qū)已積累起較強品牌勢能，單店模型優(yōu)秀，客戶加盟意愿強；②管理：全流程加盟輔導(dǎo)體系，信息化系統(tǒng)自動運轉(zhuǎn)，持續(xù)降本增效；③供應(yīng)鏈：公司產(chǎn)品繁多，冷凍面團技術(shù)疊加自建工廠和第三方冷鏈運輸實現(xiàn)了隔日達的高效供應(yīng)體系。
三箭齊發(fā)，推動業(yè)績有望迎來高增。①門店數(shù)量提升：上海二期、南京一期工廠投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放為門店持續(xù)拓張奠定基礎(chǔ)；收購華中其他品牌，探索全國化發(fā)展新模式。②單店模型優(yōu)化：門店SKU數(shù)不斷豐富，滿足不同消費者需求；門店升級至第三代，簡化操作流程提高經(jīng)營效率；擁抱外賣服務(wù)，補充非早餐時段消費場景。③團餐業(yè)務(wù)高速成長：團餐賽道高景氣度，公司憑借品牌知名度和高效供應(yīng)鏈有望享受行業(yè)成長和自身業(yè)務(wù)拓展的雙重驅(qū)動。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)收入分別為16.8/20.6/24.6億元，同比分別+22.2%/+22.6%/+19.6%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.20/2.90/3.45億元，同比分別-30.0%/+31.7%/+19.0%，對應(yīng)EPS分別為0.89/1.17/1.39元。公司可比公司2022-2024年行業(yè)平均估值在43x/28x/22x?？紤]到公司作為包子行業(yè)龍頭，未來伴隨產(chǎn)能釋放和團餐業(yè)務(wù)的放量將迎來較快增長，因此給與公司2023年30x PE，對應(yīng)目標價35.1元。
風險提示：食品安全風險，原材料價格上漲，疫情出現(xiàn)反復(fù)
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