>> 國信證券-巴比食品(605338)經(jīng)營韌性凸顯，新廠投產(chǎn)支撐業(yè)務擴張-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳青青,廖望州 |
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核心觀點
團餐與門店業(yè)務有序擴張，驅動公司營收穩(wěn)健增長。公司2022前三季度實現(xiàn)營收11.01億元（+13.08%），歸母凈利潤1.34億元（-40.72%），主要系去年同期公司股權投資公允價值提升形成高基數(shù)，扣非歸母凈利潤實現(xiàn)1.38億元（+36.30%）。單Q3實現(xiàn)營收4.15億元（+9.77%），扣非歸母凈利潤實現(xiàn)0.45億元（+3.21%）。Q2受上海封控影響，超半數(shù)門店經(jīng)營受阻，門店業(yè)務基本停滯；公司憑借上海工廠區(qū)位優(yōu)勢，在團餐業(yè)務上承接政府保供及居民團購訂單支撐業(yè)績增速。Q3起團餐業(yè)務恢復平穩(wěn)增速，門店業(yè)務重回正軌，但同店收入恢復緩慢，同比仍有缺口，單Q3收入增速略降。
原料低位鎖價，費率管控得當，盈利水平整體向好。公司年初對以豬肉為主的原材料采購價格在低位完成全年鎖價，帶動前三季度毛利率上升至27.66%（+3.0pcts）。同時受上半年疫情管控影響，部分銷售活動未能順利開展，Q3外部環(huán)境恢復平穩(wěn)后公司加大費用投放促進門店與團餐業(yè)務擴張，費率整體保持平穩(wěn)，帶動22Q3扣非凈利潤率實現(xiàn)12.53%（+2.1pcts），盈利水平穩(wěn)步提升。單Q3公司由于不同地區(qū)銷售結構變化以及9月新工廠開業(yè)帶來一次性攤銷，毛利率呈現(xiàn)環(huán)比下降。展望全年來看，Q4基地市場以外區(qū)域業(yè)務的毛利率相對上海區(qū)域業(yè)務偏低，且未來占比有望持續(xù)提升，預計全年盈利水平較前三季度水平將略有下降，但同比看仍有提升，整體向好。
南京工廠9月投產(chǎn)，有力支撐業(yè)務擴張。公司三季度加速門店業(yè)務拓張，單Q3凈增加門店108家，年初至今凈增加門店898家（包含華中并表凈增門店708家），全年看大概率可達成920家的開店目標。南京工廠9月落地投產(chǎn)有效擴大覆蓋區(qū)域，后續(xù)計劃通過出臺扶持政策加大蘇北、南京周邊地區(qū)門店密度，并擬借助產(chǎn)能優(yōu)勢加大武漢、安徽地區(qū)團餐業(yè)務的擴展，產(chǎn)能利用率預計可迅速爬坡。南京工廠的落地可有效緩解公司華東產(chǎn)能的壓力，為公司門店與團餐業(yè)務后續(xù)的加速擴張?zhí)峁┏渥愕漠a(chǎn)能支持。后續(xù)隨著10月同店收入的恢復以及團餐連鎖業(yè)態(tài)客戶的穩(wěn)步拓展，市占率有望進一步提升。
風險提示：疫情反復帶來門店收入下滑及門店數(shù)量擴張受阻。
投資建議：門店擴張穩(wěn)步加速，團餐業(yè)務保持高增，維持此前盈利預測，維持“買入”評級。公司得益于門店穩(wěn)步擴張及原料低位鎖價，盈利水平有望實現(xiàn)穩(wěn)步提升。南京工廠在下半年投產(chǎn)后將進一步強化產(chǎn)能支持，門店與團餐業(yè)務有望加速擴張。我們維持盈利預測不變，預計22-24年eps分別為1.01/1.27/1.53（未考慮公司股權投資公允價值變動情況），對應PE31.5/25.2/20.9X，維持“買入”評級。
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