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家居：竣工預(yù)期差明顯，關(guān)注Q4&23年保交樓催化。10月當(dāng)月商品房住宅銷售面積同比-23.8%，房屋住宅竣工面積同比-9.2%，，家居社零-6.6%，整體仍偏弱，但降幅進(jìn)一步收窄，龍頭超額增速仍明顯；分板塊看，定制板塊，大宗業(yè)務(wù)回暖步伐略有放緩，月度景氣有所下降，隨著保交樓政策進(jìn)一步推進(jìn)，精裝修率穩(wěn)步提升，B端彈性有望釋放；軟體板塊，外銷需求仍偏弱，略拖累整體增速；11月8日，交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具，14日“金融16條”全面助力房地產(chǎn)“軟著陸”，穩(wěn)增長背景下的家居估值修復(fù)仍可持續(xù)期待；展望Q4及明年：全國疫情點(diǎn)狀散發(fā)雖然影響復(fù)蘇速度，但復(fù)蘇方向不變，保交樓政策驅(qū)動(dòng)下，Q4及23全年竣工韌性十足，同時(shí)外銷基數(shù)影響減退，利潤率持續(xù)改善，內(nèi)外銷復(fù)蘇確定性強(qiáng)。從當(dāng)前估值來看，家居板塊估值已處于歷史底部，布局價(jià)值進(jìn)一步凸顯。家居中軍組合推薦歐派家居、顧家家居、敏華控股、慕思股份等，同時(shí)布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦喜臨門、志邦家居、索菲亞、江山歐派等。從行情演繹角度有望先演繹估值修復(fù)后演繹業(yè)績上修，首先優(yōu)選騎兵組合。
　　造紙包裝：需求自底部向上，漿價(jià)有望步入下降周期，關(guān)注造紙中長期行情。本周針葉漿、闊葉漿價(jià)格環(huán)比均持平，智利銀星針葉漿、巴西金魚闊葉漿CFR中國港口中間價(jià)格仍維持高位940美元/噸、860美元/噸；雙膠紙、銅版紙、白卡紙等核心紙種價(jià)格環(huán)比持平。紙漿供應(yīng)緊張狀態(tài)有望逐步改善，2023年有望步入明顯下行階段：智利Arauco預(yù)計(jì)今年11-12月開始試生產(chǎn)156萬噸闊葉漿，UPM預(yù)計(jì)23Q1末投產(chǎn)210萬噸闊葉漿，綜合預(yù)計(jì)23Q1后新增360-370萬噸年化產(chǎn)能，23Q2或Q3可完全釋放。需求方面，海外美國PMI走弱，消費(fèi)衰退傳導(dǎo)至造紙端，歐洲受戰(zhàn)爭影響需求疲軟；國內(nèi)盡管在疫情防控優(yōu)化條件的驅(qū)動(dòng)下需求端有望復(fù)蘇，但短期不確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)修復(fù)需“以時(shí)間換空間”。綜合來看，我們預(yù)計(jì)漿價(jià)有望在23Q1開啟明顯下行通道；與2017-2018年供給側(cè)改革的供給驅(qū)動(dòng)行情不同，本次是成本下行疊加需求驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)可能在紙種價(jià)格微漲的情況下利潤快速修復(fù)，下游接受度更高，復(fù)蘇周期可能更久，利潤修復(fù)更具備持續(xù)性。其中，特種紙、生活用紙由于耗漿比例更高且消費(fèi)屬性更強(qiáng)，預(yù)計(jì)其利潤彈性更為明顯。1）持續(xù)推薦特種紙行業(yè)龍頭仙鶴股份，關(guān)注裝飾原紙細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)卡位的華旺科技。2）大宗紙：持續(xù)推薦規(guī)模&成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先、新產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)的太陽紙業(yè)。3）包裝：關(guān)注大包裝戰(zhàn)略推進(jìn)、智能化改造加速降本增效、有望迎來盈利拐點(diǎn)的龍頭裕同科技。
　　文娛個(gè)護(hù)：10月社零數(shù)據(jù)（除體育文娛）同比下滑，成本下降預(yù)期之下部分品種利潤彈性釋放可期。文具零售額預(yù)計(jì)伴隨疫情逐步好轉(zhuǎn)仍有望維持增長，行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場(chǎng)快速增長，全國化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，電商渠道快速增長；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續(xù)高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢(shì)之下預(yù)期成本有望下降，維達(dá)、潔柔提價(jià)落地，需求剛性之下板塊利潤彈性有望釋放。
　　新型煙草：悅刻Q3收入暫承壓，帝國煙草NGP前三季度同增11%，國家煙草專賣局公開征求對(duì)《涉案電子煙價(jià)格管理細(xì)則（征求意見稿）》的意見。霧芯科技22Q3實(shí)現(xiàn)凈收入10.44億元，同比下滑38%，主因向國標(biāo)過渡，以及第二季度的高基數(shù)所造成的；22Q3毛利率有所提升至50%左右，主因產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、促銷力度減少以及供應(yīng)鏈優(yōu)化等。煙草制造商Imperial Brands帝國品牌報(bào)告稱，截至9月30日的一年中，其下一代產(chǎn)品部門的銷售額增長了10.8%，其中煙草部門的銷售額增長了1.3%。我國電子煙管理細(xì)則進(jìn)一步完善，確定案值后將可以更好地量刑執(zhí)法。我們看好思摩爾國際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競(jìng)爭力，行業(yè)陣痛期后報(bào)表端亦有望迎來明顯改善。
　　紡服她經(jīng)濟(jì)板塊：1）品牌服飾：從雙十一情況看，李寧線上全平臺(tái)雙位數(shù)增長，安踏線上全平臺(tái)全品牌實(shí)現(xiàn)30%增長，特步線上全平臺(tái)全品牌實(shí)現(xiàn)30%增長，整體運(yùn)動(dòng)鞋服板塊表現(xiàn)超預(yù)期。重點(diǎn)推薦李寧，雖然面對(duì)眾多外部不利因素，李寧公司憑借積極創(chuàng)新的專業(yè)類產(chǎn)品，持續(xù)提升的渠道以及供應(yīng)鏈管理效率，Q3實(shí)現(xiàn)了中雙位數(shù)增長。且逆勢(shì)開好店開大店，也印證了品牌力的持續(xù)提升。預(yù)計(jì)2022年-2024年公司凈利潤規(guī)模分別為48億元、58億元、70億元，對(duì)應(yīng)22PE29X、23PE25X。2）紡織制造：推薦偉星股份，強(qiáng)者恒強(qiáng)，數(shù)字化&國際化戰(zhàn)略助力公司市場(chǎng)份額加快提升，中長期來看，疫情的反復(fù)會(huì)導(dǎo)致品牌方更加重視快反供應(yīng)鏈的建設(shè)，偉星憑借短交期、定制化生產(chǎn)、靈活供應(yīng)的優(yōu)勢(shì)搶奪YKK份額，22PE17X，23PE15X，估值具備定價(jià)比優(yōu)勢(shì)。3）黃金珠寶：疫情封控持續(xù)影響線下消費(fèi)，珠寶線下門店受損嚴(yán)重。但線上銷售數(shù)據(jù)卻有很多品牌呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢(shì)，在消費(fèi)整體不好的