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核心觀點(diǎn)：
　　On公布FY2022Q3財(cái)報(bào)（2022年7-9月）。（1）收入：FY2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.28億法郎，同比增長(zhǎng)50.4%。主要系集團(tuán)的批發(fā)渠道收入增長(zhǎng)55.6%、DTC渠道收入增長(zhǎng)40.7%以及亞太地區(qū)收入超預(yù)期增長(zhǎng)85.2%和北美地區(qū)持續(xù)強(qiáng)勁的需求以致收入增長(zhǎng)57.1%。FY2022H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.27億法郎，同比增長(zhǎng)67.2%。（2）毛利率：FY2022Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率57.1%，同比下降3.1pct，主要系不利的匯率影響因素以及因去年越南工廠關(guān)閉，為確保關(guān)鍵產(chǎn)品的運(yùn)輸，公司采用更高比例的空運(yùn)物流導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)提升。FY2022H1為53.6%，同比下降5.7pct。（3）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率：FY2022Q3為12.4%，同比增長(zhǎng)1.5pct。FY2022H1為5.6%，同比增長(zhǎng)1.7pct。（4）銷售、行政及一般費(fèi)用率：FY2022Q3為44.7%，同比增長(zhǎng)4.5pct，主要系恢復(fù)商務(wù)旅行以促進(jìn)與客戶和合作伙伴的關(guān)系。FY2022H1為48.0%，同比增長(zhǎng)14.9pct。（5）凈利潤(rùn)：FY2022Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.21億法郎，同比增長(zhǎng)59.5%。FY2022H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63億法郎。
　　分品類看。（1）鞋類：FY2022Q3實(shí)現(xiàn)收入3.11億法郎，同比增長(zhǎng)51.6%。FY2022H1實(shí)現(xiàn)收入5.03億法郎，同比增長(zhǎng)68.5%。（2）服裝：FY2022Q3實(shí)現(xiàn)收入0.15億法郎，同比增長(zhǎng)32.4%。FY2022H1實(shí)現(xiàn)收入0.21億法郎，同比增長(zhǎng)38.5%。（3）配件：FY2022Q3實(shí)現(xiàn)收入0.02億法郎，同比增長(zhǎng)25.2%。FY2022H1實(shí)現(xiàn)收入0.04億法郎，同比增長(zhǎng)76.8%。
　　分地區(qū)看。（1）北美：FY2022Q3實(shí)現(xiàn)收入1.76億法郎，同比增長(zhǎng)57.1%。FY2022H1實(shí)現(xiàn)收入3.20億法郎，同比增長(zhǎng)95.3%。（2）歐洲：FY2022Q3實(shí)現(xiàn)收入1.17億法郎，同比增長(zhǎng)31.8%。FY2022H1實(shí)現(xiàn)收入1.58億法郎，同比增長(zhǎng)23.7%。（3）亞太：FY2022Q3實(shí)現(xiàn)收入0.24億法郎，同比增長(zhǎng)85.2%。FY2022H1實(shí)現(xiàn)收入0.34億法郎，同比增長(zhǎng)80.4%。（4）其他地區(qū)：FY2022Q3實(shí)現(xiàn)收入0.11億法郎，同比增長(zhǎng)150.0%。FY2022H1實(shí)現(xiàn)收入0.15億法郎，同比增長(zhǎng)222.2%。
　　分渠道看。（1）直營(yíng)渠道：FY2022Q3實(shí)現(xiàn)收入1.07億法郎，同比增長(zhǎng)40.7%，主要系品牌知名度的持續(xù)提高以及電商平臺(tái)的流量自疫情開始以來一直在增長(zhǎng)。FY2022H1實(shí)現(xiàn)收入1.89億法郎，同比增長(zhǎng)63.9%。（2）批發(fā)渠道：FY2022Q3實(shí)現(xiàn)收入2.21億法郎，同比增長(zhǎng)55.6%，主要系FY2022上半年新產(chǎn)品發(fā)布。FY2022H1實(shí)現(xiàn)收入3.38億法郎，同比增長(zhǎng)69.1%。
　　運(yùn)營(yíng)指標(biāo)。（1）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)：FY2022Q3為203.21天。（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：FY2022Q3為36.69天。（3）應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：FY2022Q3為39.41天。（4）庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)：FY2022Q3為114.21天。
　　業(yè)績(jī)展望：公司上調(diào)FY2022全年業(yè)績(jī)指引：（1）公司管理層預(yù)計(jì)FY2022全年?duì)I收為11.25億法郎（增加0.25億法郎），同增55%。（2）公司管理層預(yù)計(jì)FY2022全年調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率為3.2%（維持）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情不確定性風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者需求響應(yīng)較慢風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。