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行情回顧
　　外棉進(jìn)入震蕩區(qū)間，鄭棉延續(xù)反彈。
　　邏輯觀點(diǎn)
　　第一，近兩周宏觀利好接踵而至——美國10月通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，加息路徑有望緩和；國內(nèi)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，市場認(rèn)為通知的指引有利于促使經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)恢復(fù)；以及中美兩國元首疫情后首次面對面會(huì)晤。多個(gè)宏觀利好消息確實(shí)有效改善了市場的預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存。美聯(lián)儲(chǔ)的暫緩加息不代表加息政策的停止或轉(zhuǎn)向，國內(nèi)的防疫政策寬綁也需要時(shí)間去實(shí)施、反饋和修正，對于經(jīng)濟(jì)的改善并非一蹴而就。元首會(huì)晤的結(jié)果還在等待政策去落實(shí)。反彈過大很容易導(dǎo)致預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的脫鉤。
　　第二，因疫情影響，下游消費(fèi)情況再度惡化。10月數(shù)據(jù)表現(xiàn)十分不佳，訂單匱乏，下游再度開始累庫。據(jù)各方反饋，11月訂單形式尚不及10月。產(chǎn)業(yè)信心進(jìn)一步流失。皮棉加工進(jìn)入后期，11月新棉生產(chǎn)量將大幅提升，同時(shí)套保需求也在增加。
　　第三，根據(jù)修改后的交割規(guī)則，舊棉倉單已集中注銷。新棉倉單數(shù)量較少，盤面交割壓力大減，成為支撐價(jià)格的一個(gè)重要因素。
　　行情展望
　　維持進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩走勢的看法，反彈高度受限，中長期趨勢依然不樂觀。下游消費(fèi)非常差，無法承接更高的棉價(jià)。新棉上市量越來越多，套保需求在增加。僅靠樂觀的預(yù)期和規(guī)則的驅(qū)動(dòng)不足以改變嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)。第一壓力位13500元/噸，第二壓力位14000元/噸。
　　操作建議
　　 01合約空單繼續(xù)持有。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素
　　宏觀風(fēng)險(xiǎn)如國際金融市場因政策、疫情等原因突然大幅回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)））