>> 廣發(fā)證券-正帆科技(688596)設備+氣體+服務，泛半導體領域平臺化成長-221121
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 1959KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
代川,孫柏陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Capex下游行業(yè)高速增長，Opex穿越行業(yè)周期形成穩(wěn)定現(xiàn)金流。2021年公司Capex（電子工藝設備、生物制藥設備）、Opex（高純特種氣體、MRO及其他）業(yè)務的營收占比分別為79%、21%，產(chǎn)品下游主要覆蓋泛半導體（集成電路、光伏、平板顯示、LED）、光纖、生物醫(yī)藥等高端制造領域。公司設備已切入中芯國際、京東方等核心客戶，伴隨半導體和光伏行業(yè)擴產(chǎn)進入高速增長期。同時公司的定位從“賣鏟人”逐漸向“買水人”轉(zhuǎn)變，發(fā)展磷烷、砷烷等電子氣體業(yè)務和服務，第二成長曲線穿越周期，形成持續(xù)性現(xiàn)金流。
工藝介質(zhì)設備、電子氣體市場空間均超百億元，國產(chǎn)替代正在加速。經(jīng)測算，2021年中國工藝介質(zhì)系統(tǒng)（半導體、光伏、平板顯示、生物制藥）、電子氣體市場空間為181、300億元。從競爭格局看，國內(nèi)高端產(chǎn)品市場仍大部分被海外寡頭壟斷，本土企業(yè)普遍規(guī)模較小，國產(chǎn)替代正當時，公司通過核心技術在產(chǎn)品純度、工藝控制走在內(nèi)資企業(yè)前列，有望順應國產(chǎn)替代大潮實現(xiàn)高增長。
外延大宗氣體和半導體氣柜模組業(yè)務，公司發(fā)展趨于平臺化。2022年公司擬定向募集資金發(fā)展氫氣、氧氣、氬氣等電子大宗氣體業(yè)務，與砷烷、磷烷等電子特種氣體業(yè)務互為補充；同時在設備領域，公司由外部廠務系統(tǒng)深入到設備模組，積極開拓氣柜模組業(yè)務（Gas Box）。公司逐漸由設備供應商成長為泛半導體領域工藝介質(zhì)平臺化公司。
盈利預測與投資建議：預計2022-2024年歸母凈利潤分別為2.41、3.90、5.46億元，EPS分別為0.90、1.46、2.04元/股，參考可比公司，給予公司2023年35倍PE，對應合理價值50.97元/股，給予“買入”評級。
風險提示：原材料采購風險；突發(fā)公共衛(wèi)生事件等不可抗力影響的風險，技術升級迭代風險
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