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中長期復(fù)蘇預(yù)期逐漸趨同，美中不足的是基本面改善仍不明顯。關(guān)于“差”的事實已經(jīng)成為廣泛的預(yù)期，股票市場也在前期有所反應(yīng)。站在當(dāng)下，防控、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域政策態(tài)度的調(diào)整是一種積極的信號，極度悲觀后的積極改變催化板塊上漲，關(guān)于中長期復(fù)蘇的預(yù)期也逐漸趨同。相較于預(yù)期，基本面改善仍不明顯，消費作為“后周期”是一個經(jīng)濟及預(yù)期增長產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)，由于經(jīng)濟下行壓力仍在、管控區(qū)域間仍不平衡，同時消費意愿仍然比較低，消費基本面的好轉(zhuǎn)仍需要一段時間。此時需要重點跟蹤的則是管控優(yōu)化進展及經(jīng)濟刺激政策落地的效果。股票市場則因為預(yù)期的不確定性或存在震蕩表現(xiàn)。
　　短期存在的兩個矛盾：場景恢復(fù)和短期新增病例增加、整體管控優(yōu)化和各地方執(zhí)行上的偏差。前者會導(dǎo)致消費復(fù)蘇之路較為曲折，參考海外國家復(fù)蘇歷程，隨著“放開”政策推進會導(dǎo)致新增病例短期增加進而出現(xiàn)消費場景恢復(fù)但消費群體減少，使得消費承壓，在此背景下居家消費會階段性受益，而復(fù)蘇背景下的消費反而受損。后者關(guān)鍵在于區(qū)域之間城市管理水平的差別，在疫情管控時存在部分區(qū)域間不平衡進而導(dǎo)致消費在不同區(qū)域表現(xiàn)優(yōu)劣不同，或許在防疫優(yōu)化過程中依然會存在區(qū)域間的不平衡。當(dāng)存在這兩個矛盾時，市場或仍有博弈行為存在，因為在基本面不夠強勢時，主要矛盾仍然是外部變量，即疫情的增長曲線。此時市場會對短期數(shù)據(jù)及防疫政策較為敏感，個別區(qū)域的現(xiàn)狀將成為博弈素材之一。
　　投資策略方面，居家消費或存在短期交易型機會，但看長做長積極加配復(fù)蘇才是終局。在防控優(yōu)化催化下，復(fù)蘇預(yù)期逐漸抬頭，以關(guān)注度低、位置低標(biāo)的上漲為特征，板塊已經(jīng)經(jīng)歷了整體性修復(fù)機會，后續(xù)則重點圍繞基本面展開。短期新增或有反復(fù)，參考海外或有居家消費受益邏輯，此類標(biāo)的存在短期交易型機會，如預(yù)制菜、休閑零食等板塊；而我們認(rèn)為復(fù)蘇終將到來，行業(yè)明后年乃至中長期增長預(yù)期也將修復(fù)調(diào)整，對于能夠穿越周期的白酒、啤酒，能夠享受集中度提升的大眾品龍頭，從中長期維度看都是好的配置機會。重點推薦：（1）白酒，業(yè)績扎實但估值較低標(biāo)的，如今世緣、山西汾酒、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺等，同時，機構(gòu)持倉低、調(diào)整較多標(biāo)的，如舍得酒業(yè)、金種子酒、伊力特、酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊等重點關(guān)注；（2）啤酒，高端化邏輯仍在延續(xù)，板塊具有強阿爾法，推薦燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒；（3）大眾品困境反轉(zhuǎn)邏輯正在演繹，重點推薦供給端出清、復(fù)蘇彈性大的餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)的，如重點推薦絕味食品、天潤乳業(yè)、千味央廚、立高食品、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、鹽津鋪子等，建議關(guān)注甘源食品、勁仔食品。
　　提示：疫情影響可能反復(fù)；需求恢復(fù)不夠強勁；食品安全問題等。