>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)白酒雙周渠道總結(jié)：龍頭積極布局明年開門紅，頭部確定性穩(wěn)定增長-221120
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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| 1052KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全年任務(wù)：高端品牌定力彰顯，次高端品牌分化明顯：
高端、超高端：全年進度穩(wěn)步達成，彰顯龍頭定力。貴州茅臺：整體進度穩(wěn)步進行，庫存保持在兩周左右的良性庫存，整箱飛天批價環(huán)周保持穩(wěn)定；五糧液：整體發(fā)貨進度預(yù)計95%左右，批價保持穩(wěn)定，庫存水平在一個月左右；瀘州老窖：預(yù)計國窖系列全年發(fā)貨已完成，目前批價穩(wěn)定，庫存基本在一個月左右；次高端：全年表現(xiàn)存在分化，看好需求邊際改善后汾酒全國化加速。山西汾酒：全年任務(wù)接近尾聲，整體批價穩(wěn)定，整體汾酒青花庫存在一個月左右；舍得：預(yù)計全年任務(wù)完成難度不大，目前庫存水平在20%安全庫存水平內(nèi)；酒鬼酒：全年保底目標已完成，批價方面目前價格支撐性較強；地產(chǎn)酒：龍頭全年節(jié)奏完成較快，看好二三線品牌庫存去化。洋河股份：全年任務(wù)基本完成，近期主要目標在于庫存去化；今世緣：目前任務(wù)進度壓力不大，整體庫存消化較快，庫存水平保持可控；迎駕貢酒：全年任務(wù)提前完成，庫存保持可控水平；
明年增速：看好高端品牌，次高端及地產(chǎn)酒龍頭實現(xiàn)穩(wěn)定增長：
高端、超高端：明年穩(wěn)增長目標確定，長期目標堅定不移。貴州茅臺：非標產(chǎn)品放量將帶動整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，23年公司全年增長確定性較強；五糧液：預(yù)計實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長；瀘州老窖：預(yù)計明年爭取目標及挑戰(zhàn)目標不低于今年增速，部分渠道反饋23年增速要求20%；次高端：看好渠道布局完善后汾酒全國化加速進程。山西汾酒：部分渠道反饋明年環(huán)山西市場增速目標20%，引領(lǐng)全國增速；舍得：部分渠道反饋明年保底目標要按照今年30%增長，基礎(chǔ)目標要達到50%增長，挑戰(zhàn)目標做到70%增長；酒鬼酒：預(yù)計明年仍以穩(wěn)增長為目標。地產(chǎn)酒：龍頭品牌明年保持穩(wěn)健增長，看好二三線品牌實現(xiàn)高增。洋河股份：部分渠道反饋明年增速目標20%，保底目標15%；今世緣：公司23年繼續(xù)沖刺百億目標；迎駕貢酒：渠道反饋部分經(jīng)銷商23年目標增速在50-60%，剩余經(jīng)銷商增速目標40%
開門紅：看好經(jīng)銷商實力較足、今年下半年任務(wù)達成情況較好和庫存良性的公司明年開門紅進度的達成。
高端、超高端：強需求下開門紅確定性較強。貴州茅臺：部分渠道預(yù)計開門紅進度達到35%；五糧液：部分渠道預(yù)計開門紅進度達到40%以上，公司會給予經(jīng)銷商進行一定程度的現(xiàn)金補貼提升經(jīng)銷商回款積極性；瀘州老窖：公司九月份開始停貨，并積極開展活動幫助終端動銷。次高端：我們看好當前時間庫存較低品牌開門紅目標順利完成。山西汾酒：部分渠道預(yù)計開門紅進度達到35%以上；舍得：開門紅工作中心聚焦在消費端，目前開門紅工作已經(jīng)開始籌備；酒鬼酒：目前公司工作著力于開門紅進程，預(yù)計開門紅政策支持在6-8%；地產(chǎn)酒：龍頭提前布局開門紅，看好地產(chǎn)酒開門紅進度超額完成。洋河股份：公司提前布局開門紅，隨著省內(nèi)疫情的逐步恢復(fù)，看好公司開門紅進度超額完成；今世緣：公司積極備戰(zhàn)開門紅，部分渠道預(yù)計開門紅進度達到35%；迎駕貢酒：目前工作主要圍繞春節(jié)來做，整體進度提前，我們預(yù)計開門紅壓力不大。
基本面的判斷以及投資策略：估值看，當前白酒僅30.5X，短期看美國cpi好于預(yù)期估值短期壓力削弱，中期看當前處于年底估值切換窗口彈性品種優(yōu)勢更大，消費邊際改善和低基數(shù)一致預(yù)期下，白酒在食品飲料和消費里的性價比更高；目前人流及消費場景有放松跡象，消費有望逐步回歸正常水平；投資策略：首先錨定確定性增長、把握高端酒和次高端、地產(chǎn)酒龍頭確定性增速，持續(xù)推薦貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份，關(guān)注迎駕貢酒等；
風險提示：新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致白酒消費增長不及預(yù)期風險；食品安全風險；原材料漲價，成本上升的風險。省內(nèi)消費升級不及預(yù)期或競爭加劇風險；產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)或因調(diào)研樣本不足或數(shù)據(jù)獲取方法存在缺陷等問題導(dǎo)致結(jié)果與行業(yè)實際情況存在偏差的風險。
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