久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　宏觀環(huán)境有望邊際改善，長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不變。新冠疫情爆發(fā)至今，對(duì)居民日常生活和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響仍在延續(xù)；22Q2受華東地區(qū)疫情影響，3月至4月社零增速出現(xiàn)下滑，6月后恢復(fù)增長(zhǎng)；餐飲收入受影響相對(duì)更大，至9月仍未恢復(fù)穩(wěn)定正增長(zhǎng)。展望23年，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，在更有效的疫情管控體系和更高的疫苗接種率等條件的支持下，社零總額、餐飲收入等指標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)邊際改善。
　　白酒：疫后復(fù)蘇是主線(xiàn)，情緒釋放價(jià)值凸顯。22年以來(lái)白酒板塊回調(diào)明顯，主要仍受疫情對(duì)白酒終端消費(fèi)力造成不利影響，拖累上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸陀?。白酒板塊長(zhǎng)周期的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)未變，高端酒需求仍較為穩(wěn)固，茅五瀘的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。次高端酒在疫情影響下消費(fèi)升級(jí)受阻，渠道壓力上升，因此驅(qū)動(dòng)次高端價(jià)格帶快速成長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)升級(jí)與招商匯量在22年均有所承壓，23年該趨勢(shì)有望得到反轉(zhuǎn)。短期內(nèi)關(guān)于禁酒令、消費(fèi)稅等不利因素引發(fā)市場(chǎng)情緒波動(dòng)，但股價(jià)回調(diào)后中長(zhǎng)期配置價(jià)值提升。長(zhǎng)周期來(lái)看，白酒行業(yè)市場(chǎng)份額仍將向頭部公司集中；而邊際上，近兩年來(lái)渠道現(xiàn)金流情況改善明顯，整體運(yùn)營(yíng)較健康。
　　啤酒：噸價(jià)提升成本下降，啤酒盈利彈性可期。22年上半年華東地區(qū)疫情對(duì)啤酒消費(fèi)造成不利影響，但疫情放松后疊加高溫天氣，啤酒旺季表現(xiàn)良好。整體而言，啤酒板塊結(jié)構(gòu)升級(jí)和噸價(jià)提升的趨勢(shì)顯著，銷(xiāo)量受疫情及天氣影響存在波動(dòng)，但主要公司噸價(jià)提升的幅度較為穩(wěn)定。同時(shí)，成本端盡管大麥價(jià)格仍在上行趨勢(shì)中，但玻璃、鋁錠和瓦楞紙的價(jià)格均呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，未來(lái)成本壓力仍有望繼續(xù)減緩。在此基礎(chǔ)上，疊加關(guān)廠增效、競(jìng)爭(zhēng)趨緩費(fèi)用收緊，啤酒板塊盈利增長(zhǎng)確定性高。
　　軟飲料：細(xì)分賽道亮點(diǎn)頻現(xiàn)，關(guān)注龍頭成長(zhǎng)價(jià)值。軟飲料行業(yè)整體穩(wěn)定成長(zhǎng)，健康化、無(wú)糖化趨勢(shì)明顯。細(xì)分板塊中，包裝水行業(yè)長(zhǎng)坡厚雪，天然水、天然礦泉水等細(xì)分品類(lèi)增速較高；茶飲料行業(yè)規(guī)模增速放緩，但無(wú)糖茶飲滲透率快速提升；能量飲料受益于快節(jié)奏生活的趨勢(shì)，行業(yè)增速較高；預(yù)調(diào)酒行業(yè)在國(guó)內(nèi)仍處于發(fā)展的早期階段，未來(lái)空間巨大，競(jìng)爭(zhēng)趨向多元化，行業(yè)健康發(fā)展。成本端，聚酯切片、白砂糖等原材料的價(jià)格迎來(lái)拐點(diǎn)，軟飲料板塊整體受益，未來(lái)毛利率有望持續(xù)改善。
　　乳制品：供給改善奶價(jià)下行，關(guān)注細(xì)分賽道機(jī)會(huì)。乳制品行業(yè)預(yù)期仍保持中低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，疫情對(duì)飲奶促進(jìn)的紅利邊際減弱，液態(tài)奶預(yù)期增速放緩，頭部乳企加大細(xì)分品類(lèi)的布局，包括低溫鮮奶、奶酪和奶粉等。原奶成本壓力減小和費(fèi)用投放節(jié)奏預(yù)計(jì)仍將是23年乳制品板塊的主要關(guān)注點(diǎn)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　白酒標(biāo)的推薦：下游需求穩(wěn)固，動(dòng)銷(xiāo)良好的高端酒公司貴州茅臺(tái)(600519，買(mǎi)入)、瀘州老窖(000568，買(mǎi)入)、五糧液(000858，買(mǎi)入)；疫后復(fù)蘇條件下彈性較高的次高端酒企山西汾酒(600809，買(mǎi)入)和舍得酒業(yè)(600702，買(mǎi)入)。啤酒板塊推薦：高端規(guī)劃積極，品牌營(yíng)銷(xiāo)渠道兼修，提價(jià)控費(fèi)的華潤(rùn)啤酒(00291，買(mǎi)入)、青島啤酒(600600，增持)；建議關(guān)注：烏蘇等高端產(chǎn)品快速放量的重慶啤酒(600132，未評(píng)級(jí))，以及改革推進(jìn)、U8放量的燕京啤酒(000729，未評(píng)級(jí))。軟飲料標(biāo)的推薦：包裝水龍頭公司農(nóng)夫山泉(09633，買(mǎi)入)、能量飲料行業(yè)領(lǐng)先公司東鵬飲料(605499，買(mǎi)入)以及預(yù)調(diào)酒行業(yè)龍頭公司百潤(rùn)股份(002568，增持)。乳制品板塊建議關(guān)注：多品類(lèi)發(fā)展勢(shì)頭較好的龍頭企業(yè)伊利股份(600887，未評(píng)級(jí))和蒙牛乳業(yè)(02319，買(mǎi)入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　疫情反復(fù)影響動(dòng)銷(xiāo)、消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期、成本大幅上漲和食品安全風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)稅影響高于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、限制提價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。