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上周以來債券市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。在地產(chǎn)和疫情管控政策出現(xiàn)調(diào)整的背景下，實(shí)體部門把資金從銀行理財(cái)、存款等領(lǐng)域抽出，重新配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的過程，是導(dǎo)致債券市場(chǎng)利率上行的根本原因。而理財(cái)凈值化、以及趨同交易放大了這一波動(dòng)。
　　考慮到房地產(chǎn)政策針對(duì)性的糾偏，以及疫情管控政策的調(diào)整，盡管短期之內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏弱，但明年經(jīng)濟(jì)有望弱勢(shì)復(fù)蘇，由此推動(dòng)的居民減配安全類資產(chǎn)增持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的過程將緩慢開展，這將小幅推升債券市場(chǎng)收益率中樞。
　　近期美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)、房地產(chǎn)、通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩的態(tài)勢(shì)。伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和加息周期進(jìn)入后半程，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行甚至衰退的定價(jià)將趨于主導(dǎo)，這可能使得美債收益率和美元指數(shù)已經(jīng)處于本輪周期的頂部區(qū)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）疫情發(fā)展超預(yù)期；（2）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)