>> 財信證券-宏觀高頻數(shù)據(jù)跟蹤雙周報：政策預(yù)期改善，債市大幅調(diào)整-221121
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
彭剛龍,黃紅衛(wèi) |
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投資要點
產(chǎn)業(yè)高頻周度觀察。1）通脹。截至11月18日，豬價下行至34元/公斤，豬糧比價回落至8.53；雞肉價格下跌，牛肉價格上漲，羊肉價格下降，蔬菜價格下降，水果價格上漲。2）工業(yè)。截至11月18日，高爐開工率下行，各產(chǎn)能焦化企業(yè)開工率下行，螺紋鋼價格上行，庫存回落；銅價上行，庫存回升。3）消費。截至11月13日，汽車批發(fā)和零售同比增速均大幅回落；截至11月18日，電影票房收入和觀影人次雙周環(huán)比回升。4）地產(chǎn)。30城商品房成交面積雙周環(huán)比下行，百城成交土地面積雙周環(huán)比回落。
金融市場周度觀察。1）股票市場。上周五上證綜指收于3097.24點，雙周環(huán)比上漲0.32%；創(chuàng)業(yè)板指收于2389.76點，雙周環(huán)比下跌0.65%。從行業(yè)板塊來看，房地產(chǎn)、傳媒和建筑材料等板塊領(lǐng)漲，有色金屬、交通運輸和機械設(shè)備等板塊領(lǐng)跌。2）債券市場。利率債收益率大幅上行，期限利差收窄，中美利差走闊。11月18日，1Y國債、10Y國債、1Y國開債及10Y國開債收益率分別收于2.17%、2.83%、2.33%和2.95%，雙周環(huán)比分別變動41BP、12BP、45BP和13BP；10Y-1Y國債、國開債期限利差分別為65BP和61BP，雙周環(huán)比分別變動-29BP和-31BP；中美利差收于-100BP，走闊47BP。3）大宗商品。上周大宗商品價格普遍上行，螺紋鋼、焦炭、動力煤、陰極銅、PTA和白砂糖期貨價格均上漲，豆粕、豆油期貨價格下降，水泥價格指數(shù)上漲，南華金屬指數(shù)上行，INE原油期貨價格下行，收于622.5元/桶。
宏觀政策周度觀察。1）前兩周（11.07-11.18）公開市場共有逆回購?fù)斗?340億元，逆回購到期1460億元，MLF投放8500億元，MLF到期10000億元，廣義公開市場累計凈投放1380億元。11月18日，DR001收于1.32%，雙周環(huán)比下行7BP；DR007收于1.72%，雙周環(huán)比上行8BP。3月Shibor雙周環(huán)比上行48BP，收于2.24%，1Y同業(yè)存單收益率雙周環(huán)比上行45BP，收于2.51%。2）重要動態(tài)。11月11日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準做好防控工作的通知》等。
核心觀點。1）豬價有所下跌，地產(chǎn)銷售回落。從通脹來看，前期二次育肥豬出欄增加供應(yīng)，疫情影響餐飲需求，豬肉價格近期有所下跌。從供給來看，“金九銀十”的開工旺季逐漸過去，高爐開工率步入下行通道，另一方面也表明基建投資向?qū)嵨锕ぷ髁哭D(zhuǎn)化進度仍然較慢。從需求來看，受散發(fā)疫情反復(fù)等影響，汽車銷售同比增速大幅下滑，消費需求仍有較大恢復(fù)空間；一線和三線城市的商品房銷售數(shù)據(jù)不佳帶動三十城地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)環(huán)比下行，百城土地成交面積環(huán)比有所下行，溢價率再度回落，房地產(chǎn)政策端邊際放松對銷售端傳導(dǎo)需要一定時間，而從銷售端傳導(dǎo)至投資端亦需要一定時間。2）政策預(yù)期改善，債市大幅調(diào)整。上周債市大幅調(diào)整，核心原因在于疫情和地產(chǎn)作為經(jīng)濟基本面恢復(fù)的制約因素在政策預(yù)期上有所大幅改善，疊加資金利率的抬升以及利率調(diào)整引起的理財基金贖回的負反饋沖擊，凈值化使得理財贖回由穩(wěn)定器變?yōu)榉糯笃?，最終10年期國債周環(huán)比上行9BP收于2.83%。從資金面來看，上周資金面先緊后松，直至上周四央行加大投放力度，共實現(xiàn)凈投放1230億元，顯現(xiàn)出其對流動性的呵護態(tài)勢，資金利率明顯回落；此外，在央行三季度貨幣政策報告當(dāng)中，提出要提高公開市場操作的靈活性，后續(xù)需關(guān)注公開市場操作等信號。我們認為目前難言債市調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，短期還需一段時間來應(yīng)對情緒上的修復(fù)，未來債市可能會邁入一個尋找再平衡的階段，利率中樞或?qū)⒂兴?，但從基本面來看，?jīng)濟恢復(fù)壓力仍存，地產(chǎn)和出口仍較為疲軟，10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)亦顯示供需指標均有所回落，長期來看經(jīng)濟基本面對債市的支撐仍在，利率仍有下行空間，或存在超調(diào)機會。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情擴散風(fēng)險，海外形勢變化超預(yù)期。
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