>> 申萬宏源-政策研究：注冊制加速推進資本市場層次分化和一體化-221122
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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| 816KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
袁宇澤,龔芳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心內(nèi)容摘要：
近日證監(jiān)會辦公廳和工信部辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關于高質量建設區(qū)域性股權市場“專精特新”專板的指導意見》，央行等八部門印發(fā)《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市建設科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)總體方案》，均強調了區(qū)域股權市場在多層次資本市場中的作用。
注冊制撬動我國多層次資本市場體系建設。從美國、英國、日本等發(fā)達市場經(jīng)驗來看，盡管市場發(fā)展路徑有所差異，但成熟市場最終均形成了高立體感、高區(qū)分度、高暢通感的多層次市場體系。我國多層次資本市場發(fā)展也要在最大程度上兼顧市場層次、市場定位和市場銜接這三大目標。注冊制改革推動了資本市場基礎制度一系列改革，在市場層次方面通過新增科創(chuàng)板和北交所、整合深證主板和中小板使得市場的層次更加豐富；在市場定位方面引導各個板塊凸顯特征，推動不同層次間的良性競爭；在市場銜接方面通過轉板、退市制度的不斷完善促進資本市場一體化發(fā)展。
注冊制改革推進資本市場層次加速分化。一方面，注冊制下資本市場層次不斷豐富化。注冊制改革以來，場內(nèi)市場增加了科創(chuàng)板和北交所兩個重要的組成部分，新三板全面深化改革，明確了層次化、立體化的改革大方向。另一方面，注冊制下資本市場不同層次間定位逐漸差異化。主板支持大市值企業(yè)、成熟企業(yè)、國有企業(yè)的定位進一步鞏固，科創(chuàng)板姓“科”的定位不斷強化，“硬科技”得到充分的發(fā)展，2021年科創(chuàng)板上市公司全年研發(fā)投入金額合計達到852億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例平均為13%。創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”定位凸顯，注冊制改革之后新上市的約400家公司中新興行業(yè)（TMT、醫(yī)藥等）公司的數(shù)量和市值占比均約接近30%。北交所定位專精特新企業(yè)服務平臺，成為服務科技創(chuàng)新中小企業(yè)的主陣地。
注冊制改革推進多層次資本市場一體化發(fā)展。一方面，新三板改革打通了向上轉層以及轉板渠道，并加速場內(nèi)外一體化發(fā)展。新三板自2020年開始精細分層管理改革，2021年北交所設立以來精選層平移至北交所，剩余的創(chuàng)新層既可以直接接納掛牌企業(yè)，也可以接納基礎層向上升層的企業(yè)。而北交所的設立推動了場內(nèi)市場服務的進一步下沉，同時也通過吸納新三板的掛牌企業(yè)實現(xiàn)了場內(nèi)外市場的互動。新三板開啟深化改革以及北交所新設以來，新三板掛牌企業(yè)向上轉板的活躍度更高，2020年、2021年和2022年（截至11月初）向上轉板數(shù)量分別達到142家、176家、105家。另一方面，注冊制改革下發(fā)行制度改革帶動了退市等制度的改革，2022年前10月A股退市數(shù)量達到46家，接近2019-2021年退市公司數(shù)量之和。
資本市場結構的完善將從四方面尋求突破。一是進一步完善“場內(nèi)市場+全國性場外市場+地方性場外市場”的大三層資本市場架構和“主板+科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板+北交所”的小三層場內(nèi)資本市場架構。二是加快推進全面注冊制改革，引導場內(nèi)市場在差異化定位的基礎上尋求競合發(fā)展，鼓勵交易所進一步發(fā)揮市場組織者功能。三是積極發(fā)展區(qū)域股權市場。鼓勵各地為區(qū)域股權市場掛牌企業(yè)提供新三板及場內(nèi)市場的“直通車”服務，發(fā)揮區(qū)域股權市場在支持“專精特新”企業(yè)發(fā)展上的重要作用，加強私募股權基金與區(qū)域股權市場之間的多元合作機制。四是鼓勵引導證券公司進一步發(fā)揮專業(yè)職能，推進場外機構間市場的建設，完善基礎設施建設，豐富市場金融產(chǎn)品，優(yōu)化證券公司的交易商功能。
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