>> 申萬宏源-全球疫后復(fù)蘇行業(yè)比較系列之二·東亞篇：2022年日本、韓國和中國香港地區(qū)經(jīng)濟(jì)和股市復(fù)盤-221121
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
大小： |
1108KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王勝,劉雅婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
總結(jié)：樣本地區(qū)消費(fèi)水平主要在疫情爆發(fā)階段出現(xiàn)明顯走弱，考慮季節(jié)性因素后，單月環(huán)比走弱力度約在10%以內(nèi)?；謴?fù)時(shí)間和幅度上，恢復(fù)時(shí)間相對(duì)較快，歷次疫情緩和后即可恢復(fù)，2022年疫情防控政策放松后，本土消費(fèi)總體趨勢回升；但恢復(fù)幅度上，不同消費(fèi)行業(yè)有差異：汽車、電子產(chǎn)品的回補(bǔ)程度相對(duì)較好，超市等必選消費(fèi)基本恢復(fù)至疫情前（沒有超額回補(bǔ)），部分可選消費(fèi)（紡服等）較疫情前仍有差距。另外，中國大陸出境游未放開也使得部分消費(fèi)恢復(fù)難度較大（比較明顯的是韓國免稅僅恢復(fù)至疫情前的77%，目前內(nèi)地訪港旅客僅為疫情前的2%，中國香港百貨公司銷售額近恢復(fù)至疫情前約55%水平）。股市表現(xiàn)來看，疫情防控政策邊際調(diào)整后，消費(fèi)恢復(fù)相對(duì)確定，消費(fèi)行業(yè)總體相對(duì)收益靠前。
分地區(qū)來看，日本：（1）日本新冠疫情演進(jìn)：經(jīng)歷多輪疫情。日本總?cè)丝?.25億人，累計(jì)感染率18.5%，累計(jì)病死率0.04%。2022年初Omicron確診人數(shù)上升壓力最大，2月初達(dá)到日增10萬例峰值；7月起再次上行，8月達(dá)到25萬日增；進(jìn)入11月冬季有再度爆發(fā)跡象。疫情防控政策調(diào)整：2022年日本采取分階段、過渡性的“共存”策略。入境人數(shù)、公共場所容納率上限逐漸提升，居家隔離天數(shù)縮短，核酸要求放寬。（2）消費(fèi)：日本商業(yè)銷售總體比較平穩(wěn)。疫情較為嚴(yán)重階段，銷售數(shù)據(jù)階段性走弱（2020年3月，2021年8月，2022年2月），走弱持續(xù)時(shí)間約為2個(gè)月，后續(xù)能夠較快回補(bǔ)。從第三產(chǎn)業(yè)活動(dòng)指數(shù)來看，日本多數(shù)服務(wù)業(yè)暫未回到疫情前水平，但管控放松后相比于2021年底有所上行。出行恢復(fù)至疫情前80%左右，國內(nèi)航班恢復(fù)力度優(yōu)于國際航班。（3）生產(chǎn)端：疫情嚴(yán)重階段產(chǎn)能利用率趨弱，后續(xù)恢復(fù)速度較快但恢復(fù)水平暫不及疫情前，其中2022年電氣機(jī)械、上游能源產(chǎn)能利用率較高，化工、鋼鐵、電子為主要拖累。
韓國：（1）韓國疫情演進(jìn)：Delta+Omicron，2022年經(jīng)歷3月和8月大小兩次波峰。韓國總?cè)丝?168萬人，累計(jì)感染率51.3%，累計(jì)病死率0.06%。2022年1月26日，韓國單日新增確診破萬，2月18日破10萬例，3月17日達(dá)到單日最高記錄的62萬例，之后波動(dòng)下行；7月再次上行，8月日增在10萬上下，進(jìn)入9月后回落。疫情防控政策調(diào)整：2022年2月出臺(tái)措施做好醫(yī)療體系準(zhǔn)備，4月放寬入境居家隔離政策、并密集放松國內(nèi)社會(huì)面管控，至10月完全取消入境核酸相關(guān)程序。（2）消費(fèi)：韓國疫情嚴(yán)重階段（20Q1、22Q1）消費(fèi)數(shù)據(jù)階段性下行，但恢復(fù)速度較快，目前多數(shù)消費(fèi)基本回歸到疫情前水平，受制于國際旅游暫未完全恢復(fù)，韓國免稅店零售額僅為疫情前的77%。（3）生產(chǎn)端：2022年產(chǎn)能利用率高于疫情前水平，但趨勢回落，其中主要拖累行業(yè)來自于化工、金屬、電子。
中國香港：（1）中國香港疫情演進(jìn)：主要經(jīng)歷Omicrion，2022年春季驟增后趨于穩(wěn)定。中國香港總?cè)丝?47萬人，累計(jì)感染率6.05%，累計(jì)病死率0.14%。2022年2月中旬進(jìn)入上升通道后不到半月，日增即突破3萬例，之后或受限于檢測能力，僅有4月的兩次極值（2）消費(fèi)：2022年消費(fèi)趨勢恢復(fù)但未恢復(fù)至疫情前水平。疫情前中國內(nèi)地旅客占絕對(duì)比例，2022年9月內(nèi)地訪港旅客僅為2019年12月的2%。分品類來看，汽車銷售恢復(fù)靠前、超市回歸至疫情前，多數(shù)可選消費(fèi)恢復(fù)力度較弱。中國香港制造業(yè)占GDP比重極低（小于10%），對(duì)總量經(jīng)濟(jì)影響有限。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行幅度超預(yù)期。
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