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投資要點(diǎn)：
　　事件：吉祥航空發(fā)布2022年Q3業(yè)績(jī)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.88億元，同比下降28.93%，單季度營(yíng)收30.77億元，同比下降0.11%；前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-29.73億元，虧損同比擴(kuò)大25億元，單季度歸母凈虧損10.83億元，虧損同比擴(kuò)大9.31億元。
　　上半年主基地上海受疫情影響大，暑運(yùn)旺季市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期，嚴(yán)重影響公司業(yè)績(jī)。上半年國(guó)內(nèi)多地疫情散發(fā)，民航最為發(fā)達(dá)的上海等地爆發(fā)疫情，民航旅客出行需求極度萎縮。第三季度旺季同樣受熱門(mén)旅游地區(qū)疫情散發(fā)、節(jié)假日就地過(guò)節(jié)政策倡導(dǎo)影響，民航業(yè)整體客流量低于預(yù)期。油匯方面，航空燃油價(jià)格自六月末進(jìn)入下降通道，但仍處于高位，疊加人民幣持續(xù)貶值，公司成本費(fèi)用端業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。
　　從運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)際航班增班對(duì)公司國(guó)際運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)有明顯提振作用。2022Q3吉祥航空整體ASK同比下降7.65%，國(guó)內(nèi)以及國(guó)際ASK分別同比下降6.22%以及上漲6.98%。整體RPKQ3同比下降13.47%，國(guó)內(nèi)以及國(guó)際RPK同比分別下降13.53%以及上漲19.53%?？妥虱h(huán)比提升7.8pts，Q3平均客座率為70.87%，國(guó)內(nèi)與國(guó)際客座率分別為70.95%和65.65%。
　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，單季度營(yíng)收同比變化較小，成本費(fèi)用端壓力較大。吉祥航空前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.88億元，同比下降28.93%，單季度營(yíng)收30.77億元，同比下降0.11%；受油價(jià)同比增長(zhǎng)以及人民幣貶值對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，吉祥航空Q3營(yíng)業(yè)總成本為46.46億元，同比增長(zhǎng)33.8%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-29.73億元，虧損同比擴(kuò)大25億元，單季度歸母凈虧損10.83億元，虧損同比擴(kuò)大9.31億元。
　　投資分析意見(jiàn)：考慮到2022年上半年本土疫情散發(fā)以及Q3暑運(yùn)不及預(yù)期，下調(diào)公司國(guó)內(nèi)2022ASK增速假設(shè)為-5%（原假設(shè)為+5%），國(guó)際增班后公司運(yùn)力投放增加顯著，上調(diào)國(guó)際2022ASK增速為+8%（原假設(shè)為+5%）。國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)需求整體低迷，下調(diào)客座率增速假設(shè)為-6pts （原假設(shè)為+2pts ）。我們下調(diào)2022E-2024E盈利預(yù)測(cè)至-33.62/10.91/28.55億元（原預(yù)測(cè)為-11.96/18.92/30.48億元），對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE為-9倍，29倍和11倍。公司通過(guò)加強(qiáng)核心航線建設(shè)能夠進(jìn)一步完善后疫情時(shí)代戰(zhàn)略布局；另一方面，公司不斷探索創(chuàng)新產(chǎn)品吸引更多旅客，能夠有效擴(kuò)大公司營(yíng)收，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)各地疫情大面積反復(fù)，油匯大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期