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投資要點(diǎn)：
　　宏觀環(huán)境上，國(guó)內(nèi)10月經(jīng)濟(jì)不佳，海外通脹壓力有所緩和。國(guó)內(nèi)：制造業(yè)PMI回落，處于榮枯線(xiàn)之上；PPI、CPI同比增速剪刀差轉(zhuǎn)負(fù)，上游原材料壓力減??；M2、M1剪刀差6pct，企業(yè)融資環(huán)境良好。國(guó)外：美國(guó)/歐元區(qū)制造業(yè)PMI持續(xù)降低，美國(guó)/歐洲失業(yè)率處低位。美國(guó)10月CPI稍有回落。
　　下游需求上，房屋竣工數(shù)據(jù)低迷，受疫情影響電車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比有所下滑。疫情影響生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)景氣較弱；國(guó)內(nèi)基建拉動(dòng)作用見(jiàn)頂；與地產(chǎn)相關(guān)度較高的機(jī)械和家電領(lǐng)域景氣亦不佳；新能源汽車(chē)、動(dòng)力電池需求受到疫情影響銷(xiāo)量環(huán)比降低，裝機(jī)電池類(lèi)型上，鐵鋰占比繼續(xù)小幅提升。
　　鋼鐵：需求端，金九銀十旺季不旺，疊加國(guó)內(nèi)多地疫情擾動(dòng)生產(chǎn)，需求數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期。供給方面，考慮到當(dāng)前鋼企盈利受損，且北方環(huán)保限產(chǎn)季逐步到來(lái)，未來(lái)產(chǎn)量釋放空間有限；庫(kù)存端維持去化。人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，提出16項(xiàng)利好房地產(chǎn)措施，且全國(guó)多地繼續(xù)松綁房地產(chǎn)政策，或支撐后續(xù)鋼鐵需求，長(zhǎng)期看需關(guān)注成長(zhǎng)型特鋼。
　　工業(yè)金屬：10月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，對(duì)金屬價(jià)格的壓制有所緩和，但美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息遠(yuǎn)未結(jié)束。鋁方面，近期工信部、發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部等三部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》，提出“十五五”期間，電解鋁使用可再生能源比例達(dá)到30%以上，國(guó)內(nèi)鋁廠(chǎng)面臨改變用能結(jié)構(gòu)的挑戰(zhàn)。供需雙弱下鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行。
　　鋰：10月汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，主因疫情導(dǎo)致銷(xiāo)售不暢。加拿大強(qiáng)制要求中企撤資，資源自主可控需求下國(guó)內(nèi)鋰資源有望加速開(kāi)發(fā)。短期看，Q4將進(jìn)入下游需求旺季，鹽湖端受天氣影響或出現(xiàn)產(chǎn)量縮減，供需或進(jìn)一步收緊；中期看，澳洲鋰礦項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，未來(lái)兩年鋰礦供應(yīng)或低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　稀土：當(dāng)前稀土價(jià)格處低位，主因下游需求跟進(jìn)緩慢，當(dāng)前稀土價(jià)格已接近成本線(xiàn)。我國(guó)掌控全球60%左右的稀土供應(yīng)，作為高端磁材不可或缺的材料，其戰(zhàn)略地位凸顯，持續(xù)看好稀土產(chǎn)業(yè)鏈。
　　投資建議
　　鋼鐵建議關(guān)注甬金股份（603995）、永興材料（002756）。工業(yè)金屬建議關(guān)注南山鋁業(yè)（600219）。新能源金屬建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)（002460）、天齊鋰業(yè)（002466）、融捷股份（002192）。稀土建議關(guān)注北方稀土（600111）、中國(guó)稀土（000831）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情蔓延超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。