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今日焦點(diǎn):
　　半導(dǎo)體行業(yè)更新–韓國(guó)半導(dǎo)體出口於11月首20日同比下跌30%
　　今日焦點(diǎn):
　　ASMPT (522 HK- HK$55.95)行業(yè)仍於下行周期，但進(jìn)一步的下行空間有限
　　事件(a)：據(jù)韓國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，於今年11月1日至20日期間，半導(dǎo)體出口同比下降30%至53億美元(10月/9月分別跌13%及升3.4%)。韓國(guó)佔(zhàn)世界晶片出口的近20%，半導(dǎo)體出口數(shù)據(jù)疲弱反映行業(yè)仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。
　　事件(b)：根據(jù)Digitimes Research，全球晶圓代工廠的收入將在2027年達(dá)到約2,000億美元，於22-27年的複合年增長(zhǎng)約為8%（22e預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)約26%）。同時(shí)機(jī)構(gòu)亦預(yù)計(jì)全球晶圓代工廠收入於23E可能會(huì)有2-3%的回落，主因（1）需求疲弱，（2）行業(yè)需去庫(kù)存。
　　我們認(rèn)為ASMPT作為半導(dǎo)體和電子行業(yè)領(lǐng)先的解決方案提供商，將繼續(xù)面臨逆風(fēng)。
　　22年第3季度業(yè)績(jī)回顧：收入為45.6億港元（-26.8% yoy/-12.3% qoq），盈利為6.168億港元（-38.5%yoy/-31.8% qoq）。此外，訂單出貨比從1H22的1.12下降到3Q22的1.02。
　　主要重點(diǎn)：
　　管理層預(yù)計(jì)第4季度收入增長(zhǎng)為4.55億美元-5.25億美元（指引中點(diǎn)時(shí)同比-38%和環(huán)比-16%），主要由於(1)行業(yè)仍於下行週期，(2)宏觀經(jīng)濟(jì)仍具較大挑戰(zhàn)，(3)季節(jié)性因素(第四季度為傳統(tǒng)淡季）。
　　管理層對(duì)長(zhǎng)期前景較樂觀。在5G /人工知智能/ Advanced Displays /汽車/HPC（高性能計(jì)算）/物聯(lián)網(wǎng)等增長(zhǎng)支持下，管理層預(yù)計(jì)封裝和組裝設(shè)備市場(chǎng)在21-27E期間可有4.3%的複合年增長(zhǎng)率，而半導(dǎo)體件數(shù)在20-26E亦有9.3%的複合年增長(zhǎng)率。
　　不過由於市場(chǎng)增長(zhǎng)只有個(gè)位數(shù)，加上新訂單量下跌（-22% qoq），我們對(duì)公司的業(yè)績(jī)更為謹(jǐn)慎。
　　先進(jìn)封裝(AP)和汽車業(yè)務(wù)（約佔(zhàn)總收入的40%）仍然是長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。管理層預(yù)計(jì)先進(jìn)封裝的市場(chǎng)在21-26E期間可有11%的複合年增長(zhǎng)率（於26年升至27億美元），而汽車市場(chǎng)在21-26E期間亦可有9%的複合年增長(zhǎng)率（26年升至29億美元）。
　　目標(biāo)回購(gòu)4.2億港元股份。ASMPT已於8月啟動(dòng)回購(gòu)計(jì)劃。自計(jì)劃啟動(dòng)以來(lái)，已回購(gòu)超過1.5億港元。我們認(rèn)為回購(gòu)訊號(hào)較為積極，因?yàn)椋?）表明了管理層的信心，（2）為股價(jià)提供了一定的支持。
　　雖然行業(yè)仍處?kù)断滦羞L期，但已是市場(chǎng)的普遍預(yù)期，我們認(rèn)為股價(jià)已消化大部分利空因素(年內(nèi)跌~34%)，股價(jià)進(jìn)一步下行空間有限。（李錦明）