久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報告導讀：
　　近期量價再現(xiàn)低谷，航司短期經(jīng)營繼續(xù)承壓。國際增班及防疫措施科學優(yōu)化，修復中期復蘇確定預期。長期前景樂觀，關注逆向時機。
　　摘要：
　　航空量價再現(xiàn)低谷，防疫措施科學優(yōu)化。疫情海外影響減弱，年初以來海外航空市場率先恢復，9月全球航空客流維持2019年同期的3/4。國內仍受疫情反復與防疫措施影響，10月-11月國內客流維持不足2019年同期三成水平，近日客流略有回升，國內票價低位穩(wěn)定，航司短期經(jīng)營仍顯著承壓。待國內防疫科學優(yōu)化20條措施若落地見效，且國內疫情形勢改善，國內出行有望逐步恢復。近期如期國際增班，國際放開有待防疫政策系統(tǒng)性調整。
　　航空：10-11月機隊周轉回落，票價市場化穩(wěn)步推進。航司機隊周轉自暑運后半段開始持續(xù)回落，10-11月維持低位。（1）飛機日利用率下降。10月三大航ASK為2019年同期的30%，其中國內ASK降至2019年的42%，國際地區(qū)ASK小幅回升至2019年的7.2%。（2）維持低客座率。10月三大航國內客座率僅67%。（3）票價降至低位。國內票價自8月開始回落，國慶假期前短期上沖，之后持續(xù)回落至低位，11月以來國內票價低位穩(wěn)定。疫情下，票價市場化穩(wěn)步推進，長期釋放干線時刻定價空間。預計航司短期經(jīng)營仍承壓，未來扭虧有待航空客流與機隊周轉明顯恢復。
　　機場：入境隔離縮短與熔斷取消，有助于國際增班落實，國際放開仍需等待。受國慶假期后多地疫情反復與防疫趨緊影響，首都、浦東及白云等三大機場10月旅客吞吐量降至2019年同期的21%，其中國內航線僅為2019年的30%，國際地區(qū)航線維持2019年的約4%。新航季國際客班計劃如期增班，旨在進一步滿足國際交往剛需。入境集中隔離縮至5天，且熔斷取消，將有利于國際增班計劃落實。而國際放開，仍有待防疫政策系統(tǒng)性調整。長期而言，機場免稅渠道價值仍然存在，機場免稅協(xié)議調整有利于理順與免稅商長期合作關系，以及恢復機場口岸免稅渠道的海外消費回流能力。機場公司長期價值評估，需注意免稅長期格局變化，以及大型機場擴建風險。
　　投資策略：疫后復蘇趨勢確定，關注航空逆向時機。航空業(yè)出行心理建設開啟，短期經(jīng)營仍將承壓，中期復蘇確定，長期前景樂觀。疫情未改中國航空需求結構與長期增長動能，且空域瓶頸長期存在，擁有高品質航網(wǎng)的航司長期盈利將超預期上行。關注航空逆向時機。維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡H、南方航空、中國東航、春秋航空“增持”評級。
　　風險提示。疫情、管制、增發(fā)、經(jīng)濟下行、油價匯率、安全事故。