>> 國泰君安-建筑工程行業(yè)：基建央國企估值確立底部，國改／帶路／穩(wěn)增長三大變化-221123
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
基建央國企期估值十年新低，國企改革/一帶一路/穩(wěn)增長(地產(chǎn)/基建)三大變化。推薦中國中鐵/中國鐵建/中國建筑/中國交建等大央企，推薦中鋼國際/中材國際等小央企。
摘要：
11月21日證監(jiān)會主席表示探索建立具有中國特色的估值體系，基建央國企估值十年新低待重塑。(1)國有上市公司要“練好內(nèi)功”，加強投資者關(guān)系管理，讓市場更好地認(rèn)識企業(yè)內(nèi)在價值。投資機構(gòu)要牢固樹立價值投資的理念。(2)中國電建2022PE9倍(歷史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)PB1.07倍(PB三峽能源2.14倍/龍源電力2.62倍)，中國交建2022PE6.4倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高20倍)，中國建筑2022PE3.9倍(萬保招金平均PE7.7倍)、PB0.61低于萬保招金平均PB0.97倍。中國中鐵2022PE4.2倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)，中國鐵建2022PE3.5倍(過去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)。
國家將舉辦第三屆一帶一路國際論壇，催化建筑公司海外訂單加速好轉(zhuǎn)。(1)國家主席18日APEC會議上講話稱將考慮舉辦第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇，為亞太和全球發(fā)展繁榮注入新動力。(2)2014年一帶一路中國中鐵漲936%，中國電建漲684%，中國中冶漲645%，中國鐵建漲628%，中國交建漲598%。(3)前3季度中國中鐵新簽增35%境外增38%(占比6%)，中國能建新簽增17%境外增20%(占比29%)，中國交建新簽增3%境外增17%(占比14%，2016年占比31%)，中國鐵建新簽增18%境外增33%(占比8%)，中國化學(xué)新簽增37%境外增87%(占比9%，2019年占比60%)，中國電建新簽增48%境外增16%(占比14%，2011年占比47%)。
10月經(jīng)濟/消費/出口/地產(chǎn)投資環(huán)比惡化，12月年度經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長預(yù)期再起。(1)10月工業(yè)增加值同比上升5%，增速環(huán)比9月下降1.3個百分點。10月社零同比下降0.5%，降幅環(huán)比9月擴大3個百分點。10月出口同比下降0.3%，降幅環(huán)比9月擴大6.2個百分點。10月地產(chǎn)投資同比下降16個百分點，降幅環(huán)比擴大3.9個百分點。(2)10月經(jīng)濟、消費、出口、地產(chǎn)投資環(huán)比均惡化，12月年度經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長預(yù)期再起。(3)2021年經(jīng)濟工作會議后3月內(nèi)中國電建漲64%，中國建筑漲39%、中國交建漲63%、中國能建漲46%、中國中鐵最高漲40%、中國鐵建漲24%。
推薦央企中國中鐵、中國鐵建、中國建筑等。(1)中國建筑前三季度凈利同增15%、第三季度同增23%，中國能建前三季度凈利同增24%、第三季度同增37%。(2)中國中鐵第三季度地產(chǎn)銷售額增55%，中國鐵建第三季度地產(chǎn)銷售額增39%，中國建筑第三季度地產(chǎn)銷售額增7%，下屬中海地產(chǎn)銷售額從行業(yè)第六上升到第四。(3)中國電建150億定增獲證監(jiān)會通過，估值再次進入增持區(qū)間。中國能建籌劃定增不超過150億，公司在境內(nèi)電力規(guī)劃咨詢、火力發(fā)電、骨干電網(wǎng)等勘察設(shè)計市場占有率超過70%。
風(fēng)險提示：通脹超預(yù)期宏觀政策緊縮，全球疫情反復(fù)。
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