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3Q22營(yíng)收同比持平，歸母凈利潤(rùn)同比下滑47.4%。公司1-3Q22營(yíng)收360.32億元(YoY +0.7%)，歸母凈利潤(rùn)22.58億元(YoY -21.6%)，扣非后歸母凈利潤(rùn)20.35億元(YoY -19.9%)；其中3Q22營(yíng)收129.23億元(YoY +0.03%, QoQ+7.2%)，歸母凈利潤(rùn)6.05億元(YoY -47.4%, QoQ -29.5%)，扣非后歸母凈利潤(rùn)5.98億元(YoY -39.5%, QoQ -17.5%)。在新興市場(chǎng)國(guó)家通脹壓力較大、貨幣貶值購(gòu)買(mǎi)力下降等負(fù)面因素的影響下，3Q22公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比持平，但歸母凈利潤(rùn)同比下降47.4%，主要系：1)公司加大新興市場(chǎng)開(kāi)拓及促銷(xiāo)力度，毛利率同比下滑，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升；2)公司加大產(chǎn)品及移動(dòng)互聯(lián)等的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率同比提升；3)非經(jīng)常性損益同比減少1.54億元。
　　3Q22毛利率同比提升1.46pct，存貨環(huán)比下降21.77億元。公司3Q22毛利率19.36%(YoY -1.46pct, QoQ -3.51pct)，同比下滑主要系公司加大產(chǎn)品促銷(xiāo)力度以及公司在印度、東南亞、中東等毛利率相對(duì)較低的市場(chǎng)營(yíng)收占比提升所致；公司3Q22期間費(fèi)用率13.49%(YoY +2.99pct)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升2.17pct至7.14%，主要系公司加大市場(chǎng)開(kāi)拓及品牌宣傳力度；研發(fā)費(fèi)用率同比提升1.66pct至4.74%，主要系公司加大產(chǎn)品及移動(dòng)互聯(lián)等的研發(fā)投入；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.01pct至-1.06%，主要系人民幣貶值帶來(lái)的匯兌收益所致。此外，3Q22公司存貨環(huán)比下降21.77億元至74.21億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比下降14.67天至71.29天，恢復(fù)至相對(duì)健康的水平。
　　新興市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力猶存，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯明后年增長(zhǎng)信心。我們繼續(xù)看好：1)非洲智能手機(jī)滲透率持續(xù)提升，公司維持市場(chǎng)份額領(lǐng)先地位；2)公司開(kāi)拓南亞、東南亞、中東、拉美等新興市場(chǎng)的成效逐步顯現(xiàn)；3)移動(dòng)互聯(lián)、家電、配件等新業(yè)務(wù)成為公司第二增長(zhǎng)曲線。在公司2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，業(yè)績(jī)考核要求的目標(biāo)值為23、24年?duì)I收/扣非后歸母凈利潤(rùn)較21年增長(zhǎng)20%、44%，門(mén)檻值為23、24年?duì)I收/扣非后歸母凈利潤(rùn)較21年增長(zhǎng)15%、32.25%，彰顯明后年在疫情、通脹等負(fù)面影響減弱后公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重回正軌的信心。
　　投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收分別為467.38、570.97、684.66億元，同比增速分別為-5.4%、22.2%、19.9%，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為27.94、38.02、46.31億元，同比增速分別為-28.5%、36.1%、21.8%，對(duì)應(yīng)PE分別為18.2、13.4、11.0倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)需求不及預(yù)期，新市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期，原材料供應(yīng)短缺。