>> 中信建投-珀萊雅(603605)三季度營收凈利超預(yù)期表現(xiàn)，雙十一銷售亮眼-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于佳琪,劉樂文 |
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事件
10月17日晚，公司公告2022年三季度財報：Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收13.36億元，同比+22.07%，歸母凈利潤1.98億元，+43.55%，扣非凈利潤1.96億元，+44.07%，前三季度實(shí)現(xiàn)營收39.62億元，+31.53%，歸母凈利潤4.95億元，+35.96%。
簡評
營收凈利均為預(yù)告上限，毛利率提升超預(yù)期
扣非凈利潤率14.68%，+2.24pct，營收利潤均為此前預(yù)告的上限，盈利能力超預(yù)期。Q3單季度公司毛利率同比+5.89pct至71.99%，在原材料成本普遍上漲下仍達(dá)到歷史新高，充分體現(xiàn)公司產(chǎn)品力及品牌力。一方面公司線上營收占比提升，同時大單品策略下毛利率較高的精華面霜等產(chǎn)品占比提升明顯。銷售費(fèi)用率+2.14pct至43.71%，雙十一投放部分提前有所增長。管理費(fèi)用率+3.62pct至8.13%，主要為股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷以及組織架構(gòu)調(diào)整下部分中臺費(fèi)用調(diào)整分類所致，研發(fā)費(fèi)用率+0.64pct至2.57%。彩棠、悅芙媞等子品牌盈利也帶動公司利潤率提升。
三季度行業(yè)承壓下線上仍實(shí)現(xiàn)高增，雙十一預(yù)售表現(xiàn)亮眼
Q3單季度公司線上收入同比+28%（Q2為46.5%），線下-10.1%（Q2為-24.5%），在行業(yè)承壓下依然實(shí)現(xiàn)高速增長，線上直營增長超35%。大單品占比35%，直營+高毛利率精華產(chǎn)品帶動毛利率提升。今年雙十一公司與李佳琦直播間合作，上限8個鏈接全部于當(dāng)晚售罄，根據(jù)三方爬蟲剔除優(yōu)惠券后的數(shù)據(jù)統(tǒng)計珀萊雅今年雙十一首日預(yù)售額為6億元左右，公司在嚴(yán)控價格基礎(chǔ)上仍能實(shí)現(xiàn)銷售額的顯著增長，四季度線上增量有所保證。
研發(fā)持續(xù)加碼，全年業(yè)績強(qiáng)勁體現(xiàn)
9月14日公司官宣科蒂集團(tuán)亞太區(qū)研發(fā)VP魏曉嵐正式出任珀CSO首席科學(xué)官一職，同時公司正在建設(shè)杭州龍塢國家級技術(shù)中心，同時將布局上海及東京研發(fā)中心，為未來產(chǎn)品力提供持續(xù)原動力。此前公司股權(quán)激勵目標(biāo)為今年收入利潤25%增長，按照前三季度情況來看完成難度不大，激勵充分。我們上調(diào)22-24年凈利潤至7.61/9.70/12.25億元，對應(yīng)PE為61/48/38X，公司表現(xiàn)出的增長韌性和份額提升將有效抬升其peg水平，維持買入評級。
風(fēng)險分析
1、行業(yè)競爭加劇銷售額承壓
行業(yè)各品牌競爭加劇，導(dǎo)致營銷營銷投放競爭加劇，數(shù)字化、精細(xì)化投放費(fèi)用管控不達(dá)預(yù)期。
2、新產(chǎn)品及培育品牌推廣不及預(yù)期
（1）公司目前已初步形成品牌矩陣，包括彩棠、悅芙媞、OR等品牌仍處在前期快速孵化器，若營銷投入大，可能存在影響業(yè)績的情況；
?。?）公司9月源力精華升級，后續(xù)對雙抗和紅寶石均將進(jìn)行升級，若新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，將影響系列產(chǎn)品的生命周期。
3、新冠肺炎疫情對經(jīng)營產(chǎn)生不確定性影響
公司目前仍有超10%的營收來自線下，疫情對線下業(yè)態(tài)的影響會導(dǎo)致公司銷售不及預(yù)期，同時供應(yīng)鏈地區(qū)封控也會造成產(chǎn)品生產(chǎn)的短缺。
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