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3QFY23英偉達(dá)營(yíng)收略超市場(chǎng)預(yù)期，A800量產(chǎn)暫抵BIS新規(guī)影響
　　英偉達(dá)（NVDAUS）3QFY23 Non-GAAP營(yíng)收59.3億美元（yoy：-17%qoq：-12%），高于彭博市場(chǎng)一致預(yù)期（58.5億美元），本季度數(shù)據(jù)中心（yoy：+31%，qoq：+1%）和汽車(chē)業(yè)務(wù)（yoy：+86%，qoq：+14%）收入實(shí)現(xiàn)同環(huán)比正增長(zhǎng)，但渠道庫(kù)存調(diào)整導(dǎo)致游戲及可視化業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑。Non-GAAP凈利潤(rùn)14.56億美元（yoy：-51%，qoq：+13%），利潤(rùn)同比下滑主要由于員工薪酬和數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施支出增加導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)費(fèi)用同比增加30%。3Q毛利率56.10%（yoy：-10.9pct，qoq：+10.2pct），較此前指引低4.59pct，主因中國(guó)數(shù)據(jù)中心需求平淡導(dǎo)致計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備7.02億美元。
　　3Q22渠道庫(kù)存明顯下降，游戲業(yè)務(wù)或已見(jiàn)底
　　3QFY23公司游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收15.70億美元（yoy：-51%，qoq：-23%），可視化業(yè)務(wù)營(yíng)收2億美元（yoy：-65%，qoq：-60%），主要由于公司協(xié)同渠道商對(duì)老產(chǎn)品降價(jià)銷(xiāo)售以清理庫(kù)存，三季度合作伙伴庫(kù)存已明顯下降，公司預(yù)計(jì)四季度游戲業(yè)務(wù)有望恢復(fù)環(huán)比增長(zhǎng)，隨著第四季度結(jié)束渠道庫(kù)存將回歸正常水平。分地區(qū)看，游戲業(yè)務(wù)在美洲和EMEA（歐洲、中東、非洲）市場(chǎng)銷(xiāo)售穩(wěn)定，亞太地區(qū)由于疫情管控和宏觀經(jīng)濟(jì)影響導(dǎo)致銷(xiāo)售較為疲軟。此外，公司在第三季度推出基于Ada GPU架構(gòu)的RTX 4090系列產(chǎn)品，公司表示目前在游戲市場(chǎng)銷(xiāo)售情況良好。可視化業(yè)務(wù)方面，公司推出首款NVIDIAOmniverse云服務(wù)產(chǎn)品，終端應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，未來(lái)有望推動(dòng)該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
　　A800量產(chǎn)平滑出口管制影響，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)好于市場(chǎng)一致性預(yù)期
　　3QFY23公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收38.30億美元（yoy：+31%，qoq：+1%），好于彭博一致預(yù)期（37.86億元）。8月份美國(guó)BIS宣布出口管制新規(guī)，限制英偉達(dá)A100和H100產(chǎn)品對(duì)華出口，當(dāng)時(shí)公司預(yù)計(jì)對(duì)三季度潛在營(yíng)收影響約4億美元。3Q22英偉達(dá)推出符合出口新規(guī)的替代產(chǎn)品A800，于三季度末開(kāi)始實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，很大程度上抵消了A100出口限制影響。但當(dāng)前中國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)需求仍然疲弱，第三季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)主要來(lái)源于北美云服務(wù)商等。新品方面，英偉達(dá)下一代基于Hopper架構(gòu)的數(shù)據(jù)中心GPUH100在10月正式開(kāi)始向OEM客戶(hù)出貨，管理層預(yù)計(jì)出貨量將逐步爬坡，2Q23將大規(guī)模應(yīng)用于亞馬遜、谷歌、微軟等云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。
　　預(yù)計(jì)4Q22游戲/數(shù)據(jù)中心/汽車(chē)業(yè)務(wù)環(huán)比微增，庫(kù)存回歸合理水位
　　4QFY23公司營(yíng)收指引60（+/-2%）億美元，毛利率66%，符合彭博一致預(yù)期（60.69億美元/65.7%）。英偉達(dá)在電話(huà)會(huì)中表示，盡管第四季度庫(kù)存調(diào)整以及市場(chǎng)需求恢復(fù)仍然較為緩慢，但預(yù)計(jì)在四季度結(jié)束時(shí)渠道庫(kù)存有望回歸合理水平。4Q22公司預(yù)計(jì)經(jīng)歷多個(gè)季度庫(kù)存消化，游戲業(yè)務(wù)有望恢復(fù)環(huán)比增長(zhǎng)，H100、A800等新品周期也將推動(dòng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)環(huán)比提升。
　　建議持續(xù)關(guān)注AI芯片行業(yè)下游庫(kù)存消化和中美貿(mào)易關(guān)系和政策影響
　　總結(jié)來(lái)看，AI芯片公司3Q22業(yè)績(jī)整體承壓，受到3Q22 PC需求持續(xù)降溫影響，英特爾（INTCUS）3Q營(yíng)收153.38億美元（yoy: -15.2%, qoq: +0.1%），AMD（AMDUS）3Q營(yíng)收55.7億美元（yoy：+29%，qoq：-15%），均低于此前3Q指引中值以及彭博一致預(yù)期。展望4Q22，英特爾下調(diào)毛利率預(yù)期至45%，AMD預(yù)計(jì)4Q營(yíng)收環(huán)比持平。后續(xù)我們建議關(guān)注1）三家AI芯片公司新品拉貨情況；2）下游庫(kù)存消化情況以及中美貿(mào)易關(guān)系與政策影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行，中美關(guān)系惡化導(dǎo)致中國(guó)區(qū)域銷(xiāo)售下滑。本研報(bào)中涉及到未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開(kāi)信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。