>> 國泰君安-絕對收益系列之二：絕對收益策略的幾種實現(xiàn)形式-221121
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
1969KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林,殷欽怡 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
本報告詳細分析了公募產(chǎn)品在類絕對收益領(lǐng)域的幾種形式：純債型、固收+和FOF的歷史表現(xiàn)、能夠?qū)崿F(xiàn)絕對收益的原因
摘要：
純債：純債產(chǎn)品是目前公募在絕對收益領(lǐng)域存量規(guī)模最大，發(fā)展更為完善的一類品種，在大基數(shù)的背景下純債型基金整體步入了存量競爭時代，邊際增速趨緩。從純債型基金的三大策略：拉久期、信用下沉和放杠桿上，我們可以看到機構(gòu)的整體行為趨于一致化、保守化，這也使得純債型基金的收益率和分化度顯著下降。
固收+：固收+的本質(zhì)是通過低風(fēng)險屬性的資產(chǎn)打底提供基礎(chǔ)收益，再通過高風(fēng)險屬性的資產(chǎn)博取進階收益。固收+產(chǎn)品降低風(fēng)險的主要途徑為通過股票和債券之間的動態(tài)配置，利用這兩類資產(chǎn)之間大部分時間的負相關(guān)性對沖風(fēng)險，降低波動。從深層次的原因來看，固收+低波動本質(zhì)上來自于股票和債券內(nèi)核驅(qū)動因子以及作用方向的差異。
固收+歷史表現(xiàn)回顧：低風(fēng)險型固收+2016年至今年化收益4.16%，夏普比0.85；高風(fēng)險型固收+2016年至今年化收益5.81%，夏普比1.07。整體而言，我們發(fā)現(xiàn)過去幾年將權(quán)益?zhèn)}位設(shè)定在20%-30%之間的策略性價比更高，另外，2017年-2018年、2020年-2021年的固收+產(chǎn)品的收益表現(xiàn)充分證明了產(chǎn)品收益與方向主要由權(quán)益端的表現(xiàn)決定，固收類資產(chǎn)雖然倉位大，但是對最終收益的影響力較低。換個視角從風(fēng)險貢獻的角度來看，隨著權(quán)益比例的提升，權(quán)益對于整體組合的風(fēng)險貢獻比會呈現(xiàn)指數(shù)級上升。
FOF：從海外經(jīng)驗來看，低風(fēng)險型FOF基金的發(fā)展離不開養(yǎng)老金的變革。FOF做絕對收益的優(yōu)勢主要為它的底層資產(chǎn)可以更為靈活，以及可以通過優(yōu)選子管理人的方式在beta的基礎(chǔ)上疊加優(yōu)秀子管理人提供的alpha收益。目前國內(nèi)追求絕對收益的FOF路徑主要有兩條：偏債型FOF和配置型FOF，從業(yè)績表現(xiàn)上來看，雖然自2020年至今兩種路徑的復(fù)合凈值相差無幾，但從波動性和回撤幅度等風(fēng)險指標(biāo)來看，偏債型FOF的持有體驗優(yōu)于配置型FOF，若以穩(wěn)健為投資目的，追求類絕對收益的產(chǎn)品，在配置型FOF中投資者需要更強的優(yōu)選能力。
風(fēng)險提示：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)產(chǎn)生，未來具有不確定性
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