>> 東方證券-新能源汽車行業(yè)2023年度投資策略：淬火成鋼質(zhì)地顯，玉汝于成新征程-221124
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
大小： |
1568KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盧日鑫,李夢強,顧高臣 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
回顧2022年：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈盈利表現(xiàn)優(yōu)異，但估值波動加劇。2022年在終端銷量強勢帶動下，上游資源價格一路上揚，中游材料和下游電池價格持續(xù)堅挺，帶動產(chǎn)業(yè)鏈盈利保持可觀；但估值端出于對行業(yè)短中長期影響變量的不同預(yù)期，全年估值水平波動加劇，導(dǎo)致股價表現(xiàn)一波三折，整體震蕩下行。
見賢思齊，中國示范效應(yīng)下歐美將進入電動化發(fā)展快車道。從需求端來看我們依舊保持樂觀，中長期隨著電動車車型的增加與優(yōu)化、購置與用車成本的持續(xù)下降，燃油車、加油站將逐步成為過去式，同時傳統(tǒng)事物（燃油車研發(fā)/車型減少、加油站投入減少）的式微也有望加速電動化進程。目前中國新能源車滲透率雖然相對較高，但仍有提升空間，而全球新能源車滲透率仍只有10%左右，歐洲、美國電動車發(fā)展現(xiàn)狀猶如中國14、15年起步階段，全球到2030年電動車滲透率仍有望超過50%，礦石資源、電池材料長期依舊緊缺，產(chǎn)業(yè)鏈仍是星辰大海。
辯證看待鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，重視鋰電投資的反身性。一方面當(dāng)下市場的擔(dān)憂，包括行業(yè)供需、競爭格局、盈利回歸、銷量增速等因素，在股價里面均有所體現(xiàn)，板塊估值也達到了歷史最低水平，任何邊際因素的改善可能帶來板塊的修復(fù)；另一方面我們更需關(guān)注鋰電投資的反身性，尤其在供給端我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)龍頭與二三線企業(yè)的盈利差異巨大，未來還將繼續(xù)分化，而二三線企業(yè)的低盈利、板塊的低估值也勢必會影響產(chǎn)業(yè)的投資動力和融資能力，在板塊普跌情況下部分環(huán)節(jié)、行業(yè)龍頭企業(yè)依舊具備投資價值。此外其他的邊際因素如明年防疫政策優(yōu)化是否會刺激新能源車消費、歐美補貼是否存在超預(yù)期可能、盈利下行是否趨近底部等，都是對電動車偏正面積極的變量，未來也有可能成為產(chǎn)業(yè)鏈反彈的主要動能。
行業(yè)頭部集中趨勢明顯，龍頭企業(yè)地位將越發(fā)穩(wěn)固。經(jīng)歷數(shù)輪周期，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)壁壘加深，部分環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)地位更加穩(wěn)固，份額持續(xù)提升。一方面，龍頭企業(yè)在擴產(chǎn)過程中的投資信心與決心更確定，兌現(xiàn)度更高。另一方面，龍頭企業(yè)具有較強的研發(fā)實力，能夠持續(xù)跟進技術(shù)的變化，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)革新的方向。電池端，龍頭公司依舊處于盈利環(huán)比改善階段，低估值具備較強安全邊際；材料端，隔膜環(huán)節(jié)不懼周期干擾，仍是相對最緊環(huán)節(jié)，具備“量增”屬性；電解液環(huán)節(jié)關(guān)注具備彈性且在行業(yè)下行周期中已經(jīng)勝出的龍頭公司；正極環(huán)節(jié)噸凈利仍處于向下階段，后續(xù)需要跟蹤各家公司噸凈利的拐點，長期關(guān)注更具競爭力的一體化龍頭企業(yè)
投資建議與投資標(biāo)的
經(jīng)過近一年的震蕩式調(diào)整，當(dāng)下的電動車板塊已經(jīng)包含了市場大量的負面預(yù)期，對量、價、利、估值的擔(dān)憂也在股價里面充分反應(yīng)。而反觀全球，電動車發(fā)展的趨勢依舊如火如荼，中國電動車依舊有提升空間、美國有望實施新的政策法案、歐洲燃油車不斷式微，我們認(rèn)為電動車發(fā)展大趨勢依舊不用擔(dān)心，從全球滲透率來看未來成長空間依舊可觀，結(jié)合海外需求、供給難度、行業(yè)格局及龍頭競爭力，我們依舊看好電動車投資機會，并建議關(guān)注海外供應(yīng)鏈和龍頭企業(yè)兩條主線。
建議關(guān)注：（1）競爭格局穩(wěn)定、市場面向全球、盈利確定性高的隔膜行業(yè)，包括星源材質(zhì)(300568，買入)、滄州明珠(002108，買入)；（2）競爭力明確的頭部企業(yè)，包括寧德時代(300750，買入)、華友鈷業(yè)(603799，買入)、天賜材料(002709，未評級)、璞泰來(603659，未評級)、振華新材(688707，未評級)；（3）其他受益于海外供應(yīng)鏈的公司，包括新宙邦(300037，未評級)、當(dāng)升科技(300073，買入)、勝華新材(603026，買入)。
風(fēng)險提示
新能源汽車銷量不達預(yù)期；供給釋放提速，競爭超預(yù)期；原材料價格波動等；限電和碳排放政策風(fēng)險；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果等
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