>> 東方金誠-11月22日國常會部署降準簡評-221122
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
大小： |
135KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳 |
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11月22日國常會提出，適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。具體解讀如下；
一、本次國常會提及降準，釋放了宏觀政策向穩(wěn)增長方向加力的信號，有助于提振市場信心，對沖近期疫情升溫對經(jīng)濟運行的擾動，助力今年底明年初穩(wěn)增長保就業(yè)。同時，當前國內(nèi)物價形勢溫和，加之監(jiān)管層匯市調(diào)控工具豐富，人民幣有能力保持較強韌性，這意味著國內(nèi)貨幣政策有條件“以我為主”。
二、預(yù)計降準將在一至兩周內(nèi)落地?；仡?017年以來的歷次降準，除2018年4月由央行率先正式公布外，其余12次降準均事先通過國常會等場合提前做出安排，央行后續(xù)跟進正式宣布。由此，我們預(yù)計在未來一至兩周內(nèi)，央行將正式宣布降準落地。
三、本次降準將是一次全面降準，幅度有可能為0.5個百分點，釋放長期資金約1.2萬億左右，其中一部分降準資金可能會被用來置換到期MLF?？紤]到國常會公報中明確，本次降準的主要目的是“保持流動性合理充?！保虼藢嵤┒ㄏ蚪禍实目赡苄圆淮?。另外，當前銀行體系流動性壓力可控，我們預(yù)計部分降準資金將被用來置換到期MLF。這樣可以優(yōu)化銀行流動性結(jié)構(gòu)。
四、本次降準落地后，12月5年期LPR報價下調(diào)的概率大幅度上升。除了流動性投放效應(yīng)外，降準的一個直接作用是降低銀行資金成本。疊加9月以來商業(yè)銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)過程，我們判斷12月即便MLF利率保持穩(wěn)定，5年期LPR報價下調(diào)幾乎已成定局?？梢钥吹剑?021年12月和2022年4月降準后，LPR報價都在MLF利率保持穩(wěn)定的背景下實施了下調(diào)。
我們判斷，12月5年期LPR報價單獨下調(diào)15個基點（0.15個百分點）的可能性更大。主要原因在于，近期樓市持續(xù)處于低迷狀態(tài)，“金九銀十”成色不足，部分頭部房企信用風險持續(xù)暴露。著眼于四季度及明年初穩(wěn)增長、控風險，當前通過下調(diào)房貸利率推動樓市企穩(wěn)回暖的必要性和迫切性增加?？梢钥吹?，11月以來，以金融支持房地產(chǎn)16條措施和《關(guān)于商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金有關(guān)工作的通知》為代表，當前政策面穩(wěn)樓市力度正在持續(xù)加碼。如果說以上兩項政策更多針對樓市供給端發(fā)力，未來下調(diào)5年期LPR報價則主要指向需求端。
另外，在經(jīng)歷了前三個季度的大幅下調(diào)后，10月新發(fā)放個人住房貸款加權(quán)利率均值已降至4.3%，多地房貸利率已降至5年期LPR報價決定的最低值附近。接下來為推動房貸利率進一步下行，除了放寬首套房貸利率下限外，還需要5年期LPR報價先行下調(diào)。
我們判斷接下來1年期LPR報價將保持穩(wěn)定。當前企業(yè)貸款利率明顯低于居民房貸利率，且各類結(jié)構(gòu)性支持政策工具豐富，都會引導(dǎo)企業(yè)貸款利率持續(xù)下行，由此，年底前1年期LPR報價有望保持穩(wěn)定。這也將在一定程度上為5年期LPR報價更大幅度下調(diào)騰出空間。
五、短期內(nèi)下調(diào)政策利率的可能性較小。近期疫情升溫會對四季度經(jīng)濟運行形成擾動，但在應(yīng)對經(jīng)驗逐步積累，特別是11月11日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控工作二十條措施背景下，本輪疫情對生產(chǎn)、物流、消費、投資等經(jīng)濟活動的擾動效應(yīng)會有所弱化。這會在一定程度上減輕四季度經(jīng)濟下行壓力，不致出現(xiàn)類似二季度的大幅下行波動。由此我們判斷，短期內(nèi)下調(diào)政策利率(MLF利率)的必要性不大；未來降息能否落地，將主要取決于今年底明年初經(jīng)濟運行狀況
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