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事件：11月21日公司發(fā)布公告稱，由于近期重慶市疫情防控形勢(shì)嚴(yán)峻，涪陵生產(chǎn)基地在產(chǎn)品生產(chǎn)、物流運(yùn)輸?shù)确矫媸艿讲焕绊懀摶刂饕a(chǎn)廠已于近日實(shí)施停產(chǎn)，具體復(fù)產(chǎn)時(shí)間根據(jù)疫情防控情況確定。
　　優(yōu)化產(chǎn)能安排、協(xié)調(diào)內(nèi)部調(diào)撥等措施降低事件影響
　　公司已采取了相應(yīng)的措施：1）積極和客戶溝通，優(yōu)化產(chǎn)能安排，協(xié)調(diào)其他生產(chǎn)基地承接部分產(chǎn)能；2）及時(shí)跟蹤終端庫(kù)存，協(xié)調(diào)各大區(qū)、辦事處通過內(nèi)部產(chǎn)品調(diào)撥，保障終端產(chǎn)品供給，避免出現(xiàn)斷貨缺貨；3）遵守疫情防控要求，提前做好復(fù)產(chǎn)準(zhǔn)備工作，爭(zhēng)取及時(shí)復(fù)產(chǎn)；4）響應(yīng)政府防疫部署和號(hào)召，向防疫一線街道社區(qū)捐贈(zèng)物資，組織員工協(xié)同防控，全力組織保供保產(chǎn)。
　　四季度為銷售淡季，公司業(yè)績(jī)影響有限
　　參考公司2021年分季度營(yíng)收7.09/6.38/6.09/5.63億元，四季度為公司傳統(tǒng)銷售淡季，停工停產(chǎn)影響對(duì)公司業(yè)績(jī)影響有限。我們認(rèn)為涪陵生產(chǎn)基地主要生產(chǎn)廠臨時(shí)性停產(chǎn)是防疫工作的短期措施，不會(huì)給公司的長(zhǎng)期發(fā)展帶來不利影響。
　　眉山、東北生產(chǎn)基地的產(chǎn)能有效彌補(bǔ)榨菜、蘿卜的供應(yīng)
　　公司正緊急協(xié)調(diào)眉山、東北生產(chǎn)基地，通過三班倒、技改等方式組織生產(chǎn)。涪陵疫區(qū)內(nèi)部工廠員工全天13個(gè)小時(shí)不停歇生產(chǎn)，800g產(chǎn)品已實(shí)施雙班生產(chǎn)，全力降低疫情對(duì)生產(chǎn)的影響。
　　據(jù)公司2022年中報(bào)數(shù)據(jù)，眉山生產(chǎn)基地榨菜、蘿卜設(shè)計(jì)產(chǎn)能為5.3萬(wàn)噸/年，上半年實(shí)際產(chǎn)能1.73萬(wàn)噸；東北生產(chǎn)基地蘿卜設(shè)計(jì)產(chǎn)能5萬(wàn)噸/年，上半年實(shí)際產(chǎn)能0.22萬(wàn)噸；兩個(gè)生產(chǎn)基地榨菜、蘿卜合計(jì)設(shè)計(jì)產(chǎn)能10.3萬(wàn)噸/年，上半年合計(jì)實(shí)際產(chǎn)能1.95萬(wàn)噸，按照公司三班倒、技改的緊急應(yīng)對(duì)策略，可以彌補(bǔ)涪陵生產(chǎn)基地榨菜、蘿卜的產(chǎn)能供應(yīng)（設(shè)計(jì)產(chǎn)能15.3萬(wàn)噸/年，上半年實(shí)際產(chǎn)能5.2萬(wàn)噸，單季度平均實(shí)際產(chǎn)能2.6萬(wàn)噸）。
　　公司邏輯：短期受益成本下降，中長(zhǎng)期多元化戰(zhàn)略增長(zhǎng)可期
　　短期看，2022年公司主要原材料青菜頭價(jià)格下行，短期內(nèi)公司將繼續(xù)受益于成本下降，疊加費(fèi)效比提升，盈利能力逐步提升。中長(zhǎng)期來看，公司從品類、渠道發(fā)力突破原有業(yè)態(tài)，增量可期。1）多品類：2022年公司提出“榨菜升級(jí)做透，蘿卜多元做大，延伸開發(fā)零食，嘗試進(jìn)入醬類”的多元品類發(fā)展思路。新品下飯醬、酸蘿卜魚調(diào)料等已通過渠道推廣，海帶絲和脆小菜等細(xì)分品類正在積極儲(chǔ)備；2）多渠道：傳統(tǒng)渠道上，公司加大地推力度，調(diào)整包裝顏色，更新包裝規(guī)格，提質(zhì)升級(jí)推動(dòng)消費(fèi)者適應(yīng)價(jià)格過渡；線上渠道，公司通過高管直播、高性價(jià)比營(yíng)銷策略積極開拓電商渠道；B端渠道上，公司計(jì)劃以調(diào)味菜及泡菜切入餐飲消費(fèi)市場(chǎng)，有望憑借餐飲行業(yè)的廣闊市場(chǎng)帶來巨大增量。此外，公司不斷進(jìn)行渠道下沉和培育經(jīng)銷商，布局弱勢(shì)或空白市場(chǎng)，未來有望不斷推動(dòng)銷量增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：基于其他工廠的產(chǎn)能情況以及Q4為公司傳統(tǒng)淡季，我們預(yù)計(jì)本次事件對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響不大，維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入增速分別為6%、11%、11%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為23%、12%、13%。按照2023年業(yè)績(jī)給予35倍P/E，一年目標(biāo)價(jià)40元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格波動(dòng)；食品安全問題