>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)跟蹤分析：關注降準進程，穩(wěn)地產更堅決-221124
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
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| 1283KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022年11月23日，國務院常務會議指出“適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕?！蓖眨嗣胥y行、銀保監(jiān)會發(fā)布《關于做好當前金融支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》（共16條具體措施，下文簡稱“16條”）。我們點評如下：
關注降準進程，寬貨幣未到拐點：11月6號我們在銀行資負跟蹤報告第1期《如何看近期降準的可能性》中表示，考慮到超儲低位，“未來一個季度大概率有一次降準，降準落地越早，市場資金面穩(wěn)定性會越高，落地越晚，市場資金利率波動可能會增加”。我們看到本月第一個降準窗口期落空后，疊加疫情和地產政策優(yōu)化，銀行間市場出現(xiàn)了大幅調整。一般國常會提及降準后，央行會跟進落地，近期大概率會有降準政策宣布（見附表1）。如果降準落地，銀行間市場資金面穩(wěn)定性將提高，再考慮到近期疫情反復，市場對寬貨幣拐點的擔憂可以暫時消退（《寬貨幣未到拐點，讓利與銀行估值正相關》）。
降準幅度與下月MLF預期：我們估算10月、11月末超儲率均為1.2%?？紤]到明年春節(jié)在1月份，銀行體系為應對跨年和春節(jié)流動性需求，合意超儲率可能在2%以上。如果未來一個月降準50BP，釋放超儲約1.1萬億元，可能還不足以將超儲率補充至合意水平，估計央行12月會通過多投放MLF及其他債權工具補充基礎貨幣，如果相關增量5000億，估計12月底超儲率約2.1%，超儲率將回到正常季節(jié)性水平。
金融穩(wěn)地產16條發(fā)布，政策穩(wěn)地產決心增加：市場前期對“16條”政策已經有預期，本次將相關政策公開發(fā)布，顯示政策穩(wěn)地產融資的決心，這與周一信貸座談會基調一致。周一信貸座談會通稿用了完整一段來強調維穩(wěn)房地產領域融資，而前兩次會議中也有提到維穩(wěn)房地產領域融資均只有一句話，穩(wěn)地產決心增加（《歷次信貸座談會效果與本次特征》）。另外近期大行增加地產行業(yè)授信新聞增多，意味著穩(wěn)地產政策進一步推進，關于地產領域風險過度擔憂可以緩解。
投資建議：如果降準落地，有助于穩(wěn)定銀行負債成本。金融穩(wěn)地產16條公開發(fā)布，政策穩(wěn)地產決心更大，銀行也陸續(xù)執(zhí)行信貸座談會精神，后續(xù)優(yōu)質房企融資現(xiàn)金流有望穩(wěn)定，地產風險無序暴露的概率降低，市場對銀行對公地產不良過度悲觀預期有望消解。隨著疫情管控優(yōu)化，穩(wěn)地產加碼，雖然進程可能波折，但經濟復蘇是大的趨勢，實體流動性循環(huán)將逐步改善，銀行板塊超額收益繼續(xù)，建議保持積極關注。
風險提示：（1）疫情反復超預期；（2）經濟增長超預期下滑；（3）資產質量大幅惡化；（4）降準幅度低于預期
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