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核心觀點(diǎn)：
　　本期：2022年11月12日~11月18日，上期：2022年11月5日~11月11日，下同。
　　本期關(guān)注1：本輪銀行間利率上行的四層演繹：（1）央行行為與財(cái)政互動(dòng)；（2）財(cái)政退坡與銀行資負(fù)；（3）市場預(yù)期波動(dòng)；（4）交易行為共振。9、10月存單利率上行主要是第1和第2層驅(qū)動(dòng)，并形成了第3和第4層演繹的基礎(chǔ)。11月份以來第3和第4層演繹開始展開，銀行間利率加速上行，最終在16日形成流動(dòng)性螺旋，債券市場發(fā)行推遲或失敗數(shù)量明顯上升，17日央行增加公開市場操作量，市場階段性穩(wěn)定。往后看，本月稅期已過，資金面階段性壓力過去，但由于超儲(chǔ)低位，市場預(yù)期不穩(wěn)，短期還需要關(guān)注現(xiàn)金管理類產(chǎn)品整改節(jié)奏。23年春節(jié)在1月份，今年跨年銀行體系的流動(dòng)性備付要求可能更高，后續(xù)關(guān)注12月中旬央行是否降準(zhǔn)為市場補(bǔ)充超儲(chǔ)。如果降準(zhǔn)落地，利率上行壓力將被緩解，利率趨勢決定因素將再次回到經(jīng)濟(jì)動(dòng)能和信用需求。
　　本期關(guān)注2：央行更加關(guān)注通脹。本周Q3貨幣政策執(zhí)行報(bào)告發(fā)布，央行對通脹的關(guān)注度明顯上升（參見《“高度重視未來通脹”—銀行視角看貨幣政策執(zhí)行報(bào)告2022Q3》）。目前我國通脹溫和，市場預(yù)期也平穩(wěn)，但央行對通脹的重視和潛在反應(yīng)還是值得市場關(guān)注。
　　本期關(guān)注3：票據(jù)新規(guī)出臺(tái)。由于期限和占比約束，疊加未來銀行同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可能上升，票據(jù)承兌和貼票量規(guī)模會(huì)有所壓降。預(yù)計(jì)票據(jù)市場規(guī)模一部分回流一般貸款，一部分分流到金融市場，新增社融中表內(nèi)外票據(jù)占比將下降，貸款和信用債占比將上升，社融結(jié)構(gòu)或?qū)⒏釉鷮?shí)。
　　下期關(guān)注：LPR報(bào)價(jià)情況、央行公開市場操作回籠量和銀行理財(cái)市場穩(wěn)定性。
　　本期數(shù)據(jù)跟蹤：央行公開市場操作放量，短期利率更大幅上行。Shibor6M：本期末2.31%，上期末1.92%。1月期票據(jù)利率：本期末1.57%，上期末1.15%。NCD跟蹤：目前總存量約13.75萬億元，加權(quán)平均利率2.31%。本期新發(fā)行存單加權(quán)平均利率2.32%，環(huán)比上升19bp。本周發(fā)行4608億元，平均發(fā)行期限0.46年。本期到期6065億元，預(yù)計(jì)下周到期4325億元，未來30日總到期約1.73萬億元。商業(yè)銀行債與資本工具：更多數(shù)據(jù)參見正文圖表。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。