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1、盼降準(zhǔn)
　　受到新冠肺炎疫情以及外部局勢(shì)變化等因素的影響，今年三月我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大，好在二季度及時(shí)果斷推出了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施，為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤提供了有力支撐。三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯回升，GDP同比增長(zhǎng)3.9%，比二季度加快3.5個(gè)百分點(diǎn)，總體呈現(xiàn)恢復(fù)向好發(fā)展態(tài)勢(shì)。
　　四季度以來(lái)，受到疫情新發(fā)多發(fā)等因素的影響，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有所放緩。10月份，制造業(yè)PMI和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別降至49.2%和49.0%，均落至臨界點(diǎn)以下。四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)全年經(jīng)濟(jì)十分重要，當(dāng)前是鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，適時(shí)適度降低準(zhǔn)備金率有利于加大金融對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的較好結(jié)果。
　　降準(zhǔn)可以直接緩解流動(dòng)性約束并間接影響利率約束。銀行的貨幣創(chuàng)造行為受到流動(dòng)性、資本、利率、銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的約束。前三個(gè)約束為外部約束，統(tǒng)稱“三大約束”。降準(zhǔn)具有向銀行體系提供長(zhǎng)期資金的作用，是緩解流動(dòng)性約束的工具之一，可以優(yōu)化銀行的資金結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)其資金配置能力，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。利率約束是“三大約束”中最為重要的一個(gè)。降準(zhǔn)可以降低銀行資金成本，經(jīng)政策引導(dǎo)和銀行傳導(dǎo)后，將使企業(yè)獲得利率更為優(yōu)惠的貸款資金，緩解利率約束。值得一提的是，金融機(jī)構(gòu)可將降準(zhǔn)釋放的一部分流動(dòng)性用于歸還到期的MLF。雖然這樣的操作不增加銀行體系流動(dòng)性的總量，但是既節(jié)約了銀行的資金成本又增加了資金的期限。（注：剩余的那部分流動(dòng)性可以用來(lái)補(bǔ)充金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金，更好滿足市場(chǎng)主體需求。）
　　降準(zhǔn)有利于保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。事實(shí)上，近一段時(shí)間實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資狀況已經(jīng)形成了趨勢(shì)性改善。例如，今年10月新增人民幣貸款的三月同比增速達(dá)到17.0%，已處于較高水平。降準(zhǔn)對(duì)于“三大約束”的緩解有助于年內(nèi)最后兩月的信貸實(shí)現(xiàn)同比多增，為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。
　　降準(zhǔn)有可能推動(dòng)LPR進(jìn)一步下行。LPR由MLF利率和加點(diǎn)幅度兩部分組成。加點(diǎn)幅度主要取決于各報(bào)價(jià)行自身的資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。不難看出，其中一些因素正在形成有利的變化。比如說，隨著存款利率市場(chǎng)化機(jī)制的逐步健全，國(guó)有商業(yè)銀行已于今年9月主動(dòng)下調(diào)了存款利率，帶動(dòng)其他銀行跟隨調(diào)整。再比如說，今年以來(lái)（注：截至11月24日）1YAAA+級(jí)CD利率的均值為2.28%，已較去年大幅下降了55bp。受益于前述因素以及降準(zhǔn)對(duì)于資金成本的節(jié)約，再經(jīng)一小段時(shí)間的“蓄力”后，我們較有可能看到LPR的下行。
　　2、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　不理性的預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)快速波動(dòng)。