>> 中泰國際-每日晨訊-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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中泰國際 |
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每日大市點評
11月24日，港股大盤縮量窄幅波動，缺乏方向。恒生指數(shù)全日上升0.78%，收報17,660點。恒生科指上升0.7%，收報3,582點。大市成交金額減少至僅861多億港元，港股通則錄得24.96億港元的凈流出。人行及銀保監(jiān)正式發(fā)布支持房地產(chǎn)金融16條細則，疊加國常會指出要加大對民營企業(yè)發(fā)債的支持力度，適時適度運用降準等貨幣政策工具，消息刺激內(nèi)房、物管和銀行股。碧桂園(2007 HK)、龍湖集團(960 HK)及碧桂園服務(6098 HK)分別升20.4%、12.2%及11.2%，是升幅最大的三只藍籌。
國常會指出，部署抓實抓好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效。本次國常會主要針對前期已落地政策的實施成效，沒有增量措施推出，但提及適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。根據(jù)過往節(jié)奏，預計一周左右會宣布降準，而降準大概率會有降MLF及降LPR的行動。人行及銀保監(jiān)會于11月21日聯(lián)合召開全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會，并于23日正式發(fā)布金融16條。信貸工作座談會強調(diào)“主動靠前發(fā)力”“擴大中長期貸款投放，推動加快形成更多實物工作量”，政策信號明確。大型國有銀行包括中行、農(nóng)行、交行日前宣布，各自向內(nèi)房提供意向性授信額度，并簽署合作協(xié)議，例如萬科已向中行及交行獲取共2千億的授信額度。我們認為此次國常會提及降準旨在配合支持年底信貸發(fā)力，預計11月及12月的企業(yè)信貸肯定有明顯增長，但是居民端中長期貸款能否有持續(xù)性的增量，還需要觀察。不過，保交樓能夠帶動房地產(chǎn)上下游鏈條的需求，料對水泥、鋼材、玻璃、燃氣等行業(yè)有一定提振作用。
海外市場方面，周三公布的美聯(lián)儲會議紀要顯示，委員會同意在評估政策對經(jīng)濟的影響時，應該盡快小幅加息，但他們強調(diào)看不到通脹放緩的跡象。事實上，在美聯(lián)儲11月初貨幣政策會議的會后聲明中，美聯(lián)儲曾指出為了判斷未來目標范圍的上升節(jié)奏，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經(jīng)濟活動和通脹的滯后性，以及經(jīng)濟和金融形勢變化。加息幅度減慢不表示整個緊縮政策完結(jié)，愈高的利率將對經(jīng)濟帶來更有限制性的影響。
本次會議紀要顯示明年的終值利率大概率高于5%，也就是比9月預期的4.6%進一步提升。最新的CME利率期貨預計明年利率終值區(qū)間上移至5.0%-5.25%，但仍有18%左右的機率會進一步提升至5.25%-5.5%。盡管債券市場預計明年底會降息，但預計明年底的利率仍高達4.75%，這是遠高于過去十年的利率水平，金融條件較過去十年收緊。此外，最近一個月美聯(lián)儲的總資產(chǎn)下降了1,183億美元，縮表速度加快了不少。因此，我們不認為加息幅度減少就等于流動性寬松了，加息疊加縮表背后是反映全球美元在回流，美元的流動性在減少，但是金融市場在炒預期，若美聯(lián)儲無意再提高緊縮力度，的確會紓緩金融市場的壓力，有利股市反彈。然而，美元流動性沒有增加，如美國10月M2同比增長僅2.52%，是2010年底以來的新低，上周美聯(lián)儲的總資產(chǎn)同比增速是自2019年底以來首次轉(zhuǎn)負。美股及港股在缺少美元流動性的背景下很難大漲。
現(xiàn)在金融市場的情況如7月都是炒作政策退坡，當時鮑威爾在央行年會一錘定音打壓了政策退坡的預期，并列舉1970-1980年打擊通脹的三個教訓。鮑威爾將在11月30日發(fā)表講話，拭目以待屆時他會否再出來冷卻熾熱的市場。目前標普500指數(shù)回到200天線水平，預測PE達到18.3倍，當前價格的美股很難操作。盈利增速放緩及流動性緊縮的背景下，大漲的空間不大。盡管美國經(jīng)濟有機會實現(xiàn)軟著陸，但目前的估值水平應該已大致反映。
在后量化寬松及高通脹時代，需求依然強勁，有訂價權(quán)的公司將是資金的避風港及機會點。量化緊縮年代的來臨，帶來流動性的下降，相當于部分資金潮水退去。在潮水退去的年代，資金的風險承受能力降低，曝露出來的是公司營運的風險。因此，不論港股還是美股的選股，著重的是盈利、盈利、盈利。
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