>> 國泰君安-行業(yè)配置研究系列07：基金持倉還原在行業(yè)輪動上的應(yīng)用-221124
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
大?。?/td>
| 2437KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
廖靜池,張雪杰,余齊文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
本篇報告中，我們完成了公募基金的季報持倉還原、月度行業(yè)持倉計算、基金優(yōu)選等工作，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了基于公募持倉的行業(yè)輪動策略。2012年以來，策略年化收益為16.71%，相對于基準(zhǔn)指數(shù)年化超額收益7.4%，月度勝率61.2%。除行業(yè)輪動模型本身外，本文在搭建模型過程中所嘗試的基金持倉還原、行業(yè)暴露測算等方法，也能為投資者在基金研究、FOF組合管理等方面提供一些參考思路。
摘要：
基于基金持倉構(gòu)建行業(yè)輪動策略流程。本文是繼北向資金模型后，第二篇基于資金流的行業(yè)輪動模型。與我們此前研究的北向資金流模型不同，公募基金披露的個股持倉數(shù)據(jù)相當(dāng)有限且有一定的時滯，因此基于基金持倉構(gòu)建行業(yè)輪動策略需要進(jìn)行一定的準(zhǔn)備工作，具體包括以下四個流程：一是季報持倉還原，二是每月行業(yè)持倉計算，三是基金池篩選，四是因子計算。
“兩步法”還原基金全部持倉。本章我們通過“兩步法”來還原基金季報的全部持倉：第一步是通過上市公司十大股東還原基金的“真實(shí)持倉”；第二步利用基金行情、基金經(jīng)理投資池、證監(jiān)會行業(yè)限制等公開信息通過最優(yōu)化方法還原基金“模擬持倉”。通過該方法能夠較為準(zhǔn)確地還原基金季報持倉，2009年以來持倉補(bǔ)全法的單個基金平均行業(yè)誤差均值為1.26%，小于重倉股歸一法的1.96%。
基金月度行業(yè)持倉比例計算。本章我們結(jié)合季報持倉還原結(jié)果，利用帶約束的Lasso回歸模型來計算基金的月度行業(yè)持倉，并將持倉法與回歸法結(jié)合計算最終行業(yè)持倉比例。最終，基于持倉法與回歸法結(jié)合的行業(yè)持倉比例計算結(jié)果準(zhǔn)確性要略高于回歸法，而及時性和數(shù)據(jù)樣本量要高于持倉法。
基金池搭建。在本章，我們完成了寬基基金池、頭部基金池、行業(yè)輪動優(yōu)選基金池3個基金池的搭建，其中行業(yè)輪動優(yōu)選基金池借鑒了Brinson模型的原理，以DifAR和DifRankIC兩個指標(biāo)來衡量基金的行業(yè)配置能力。截至21年底，寬基基金池、頭部基金池、行業(yè)輪動優(yōu)選基金池分別有2928、100、299只基金。
基金持倉因子計算及測試結(jié)果?；诨鹦袠I(yè)持倉數(shù)據(jù)，我們從靜態(tài)配置、動態(tài)增持、持倉分歧三個角度設(shè)計了10個基金持倉因子，并分別在3個基金池中進(jìn)行計算，最終挑選5個因子參與復(fù)合策略合成。2012年以來，策略年化收益為16.71%，相對于基準(zhǔn)指數(shù)（中信一級行業(yè)等權(quán)）年化超額收益達(dá)7.4%，超額收益最大回撤為23.41%，信息比率為0.67，月度勝率61.2%，月度調(diào)倉單邊換手率為30.9%。模型11月最新持倉為電子、機(jī)械、食品飲料、計算機(jī)、電力設(shè)備及新能源。
風(fēng)險提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險。
|
|
