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不斷優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)，改善渠道布局。公司憑借“大地產(chǎn)商戰(zhàn)略”進(jìn)軍地產(chǎn)領(lǐng)域，迅速提升市場(chǎng)份額，后又積極布局C端渠道，公司首創(chuàng)的“合伙人制度”提升了客戶粘性，通過(guò)積極打造線上線下一體化運(yùn)營(yíng)新模式、整合零售渠道以及渠道下沉。目前公司已初步完成由集采、一體化子公司、民間集團(tuán)三大核心組成的一體化布局。無(wú)論在地產(chǎn)大客戶集采或是市政以及零售方面公司均具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　出清正在加速疊加新政擴(kuò)容，公司步入市占率提升黃金期。目前防水行業(yè)逐步邁入發(fā)展新階段。原材料成本經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)一年的高位運(yùn)行，中小企業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)不暢，面臨持續(xù)經(jīng)營(yíng)困境。需求端地產(chǎn)頻頻違約，工程公司破產(chǎn)頻現(xiàn)，依靠單一地產(chǎn)客戶發(fā)展的防水企業(yè)面臨資金鏈斷裂。住建部于今年10月24日發(fā)布的“防水新規(guī)”，行業(yè)格局獲得進(jìn)一步優(yōu)化，高標(biāo)準(zhǔn)下的非標(biāo)產(chǎn)品生存空間減小。在帶來(lái)超過(guò)50%行業(yè)擴(kuò)容的同時(shí)，更加速了中小企業(yè)的出清。在面對(duì)如此行業(yè)發(fā)展背景下，東方雨虹有望憑借質(zhì)量口碑、成本優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)獲得市場(chǎng)份額提升。
　　公司估值壓制因素逐步消除，原材料價(jià)格下行拉動(dòng)利潤(rùn)新增長(zhǎng)。公司估值受到地產(chǎn)前瞻視角數(shù)據(jù)以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)鍵從成本因素制約。
　　地產(chǎn)方面我們認(rèn)為：1、隨著“地產(chǎn)16條”政策的出臺(tái)，地產(chǎn)有望從保交樓所代表的竣工端向開(kāi)工以及銷售逐步溫和復(fù)蘇。持續(xù)大幅下行可能性較小。未來(lái)估值有望進(jìn)入修復(fù)階段。2、公司經(jīng)過(guò)多年架構(gòu)調(diào)整，逐漸降低對(duì)地產(chǎn)業(yè)務(wù)的依賴，市政基建+零售構(gòu)成了支持公司增長(zhǎng)的另一力量。原材料端：目前核心原材料瀝青價(jià)格已經(jīng)見(jiàn)頂并且呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，且公司新一輪調(diào)價(jià)已經(jīng)逐步落實(shí)到位，預(yù)計(jì)未來(lái)凈利率有望處于上升通道?；仡櫣練v史估值中樞，給予公司25xPE。
　　盈利預(yù)測(cè)：給予公司“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入338/392/479億元，同比增長(zhǎng)5.78%/16.10%/22.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.03/43.54/56.22億元，同比增長(zhǎng)-28.58%/44.97%/29.14%。實(shí)現(xiàn)EPS為1.19/1.73/2.23元，對(duì)應(yīng)PE為25.60/17.66/13.68倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)不及預(yù)期。