>> 中銀證券-東方雨虹(002271)Q3凈利降幅較大，新規(guī)落地利好龍頭企業(yè)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 1073KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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公司發(fā)布2022年三季報，20221-3Q公司實現(xiàn)營收233.79億元，同增3.1%；歸母凈利16.55億元，同減38.2%；EPS0.66元。原料價格較高致毛利持續(xù)承壓，但C端優(yōu)先戰(zhàn)略和防水新規(guī)發(fā)布有望打開需求空間。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
公司業(yè)績總體承壓：20221-3Q公司實現(xiàn)營收233.79億元，同增3.1%；歸母凈利16.55億元，同減38.2%；經營活動現(xiàn)金流量凈額為-79.63億元，凈流出規(guī)模同增26.7%。Q3公司實現(xiàn)營收80.72億元，同減4.5%；歸母凈利6.88億元，同減39.7%；但經營現(xiàn)金流凈流出規(guī)模同比縮小64.8%。
盈利能力下滑，費用控制較穩(wěn)：20221-3Q公司毛利率為25.84%，同減4.78pct；歸母凈利率為7.08%，同減4.73pct；期間費用率為15.60%，同增0.96pct。Q3毛利率為23.81%，同減5.14pct；歸母凈利率為8.53%，同比下滑4.97pct；期間費用率為14.18%，同增0.33pct。
成本端承壓，提價或在Q4完全落地：2022Q3瀝青價格持續(xù)高位震蕩，公司成本壓力較大，毛利下滑；Q3經銷商鎖價逐漸消化完畢，公司上半年的兩次提價逐步完全落地，有望在Q4進一步減輕公司成本壓力。
品類、渠道共發(fā)展，新規(guī)打開需求空間：公司持續(xù)拓展保溫密封材料、綠色新材料等品類，打造新業(yè)績增長點；公司分銷網(wǎng)點超15萬家銷售渠道進一步下沉；防水新規(guī)正式發(fā)布，有望擴大防水材料需求空間，利好龍頭企業(yè)進一步提升市占率。
估值
考慮公司成本端承壓，當前地產開工持續(xù)疲軟可能導致防水材料需求受到負面影響，我們對應調整盈利預測。預計2022-2024年公司收入為339.1、403.2、486.5億元；歸母凈利分別為28.2、42.7、57.3億元；EPS分別為1.12、1.70、2.27元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
瀝青價格上漲擠壓利潤、項目投產不及預期、應收賬款回收風險。
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