>> 浙商證券-東方雨虹(002271)點評報告：Q3承壓符合預(yù)期，新規(guī)落地助力龍頭-211028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 933KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度收入233.79億，同比+3.07%，歸母凈利潤16.55億，同比-38.20%；2022Q3收入80.72億，同比-4.51%，歸母凈利潤6.88億，同比-39.65%。
地產(chǎn)集采拖累收入，C端預(yù)計維持高增
分季度看，2022Q1-Q3收入增速分別為+17.31%/+1.65%/-4.51%，呈現(xiàn)逐季度下滑趨勢，其中2022Q3地產(chǎn)景氣依舊相對低迷，疊加高溫天氣影響，2022Q3收入下滑。我們預(yù)計前三季度集采業(yè)務(wù)對收入拖累較大，但是以民建集團、DAW零售為代表的C端業(yè)務(wù)依舊高增。
單Q3原材料繼續(xù)拖累毛利率，凈利率、現(xiàn)金流環(huán)比改善
2022Q3公司毛利率23.81%，同比-5.14pct，環(huán)比-2.13pct。2022Q3瀝青等主要原材料價格仍高位，且毛利率承壓；2022Q3公司凈利率8.52%，同比-2.13pct，環(huán)比+1.45pct，凈利率環(huán)比改善，源于費用率收縮+信用減值損失減少，2022Q3公司加強費用管控取得成效。
Q3單季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-9.82億，較去年同期的-27.93億元、22Q2的21.96億均出現(xiàn)改善，隨著Q4回款旺季到來，高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略將得到更加明顯成果體現(xiàn)。
防水新規(guī)落地，促進行業(yè)擴容及出清
近期《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》正式落地，過渡期后將于2023年4月1日起實施，更長年限、更多層數(shù)將促進行業(yè)擴容以及加速行業(yè)集中，利好具備品牌、品質(zhì)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。
盈利預(yù)測及估值
公司建立起全方位領(lǐng)先優(yōu)勢，隨著行業(yè)不斷規(guī)范，市占率將持續(xù)提升，并向化學建材平臺型企業(yè)不斷邁進?？紤]到下游地產(chǎn)和成本端壓力，下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤28.41/41.78/52.11億，增速分別為-32.43%/47.05%/24.74%，PE為23/16/13倍，給予“買入”評級。
風險提示
原材料價格上漲超預(yù)期、房地產(chǎn)和基建需求不及預(yù)期、新品類增長不及預(yù)期
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