>> 國信證券-東方雨虹(002271)2022年三季報點評：Q3業(yè)績承壓，受益新規(guī)落地增長可期-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 1784KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立,陳穎,馮夢琪 |
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單Q3收入同比-4.5%，業(yè)績?nèi)杂幸欢▔毫Α?022年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入233.8億元，同比+3.1%，歸母凈利潤16.5億元，同比-38.2%，扣非歸母凈利潤15.2億元，同比-38.3%，EPS為0.66元/股；其中Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入80.7億元，同比-4.5%/環(huán)比-10.3%，歸母凈利潤6.9億元，同比-39.7%/環(huán)比+6.1%，扣非歸母凈利潤6.3億元，同比-38.2%/環(huán)比+6.4%。
毛利率繼續(xù)受瀝青價格高位影響，費用率環(huán)比改善。2022年1-9月公司實現(xiàn)綜合毛利率25.8%，同比-4.8pp，其中Q3單季度毛利率23.8%，同比-5.1%/環(huán)比-2.1pp，毛利率繼續(xù)受瀝青價格高位影響；1-9月期間費用率15.6%，同比+0.96pp，其中Q3單季度為14.2%，同比+0.33pp/環(huán)比-0.27pp。受益于費用率環(huán)比改善以及信用減值損失計提環(huán)比減少（Q3單季度信用減值損失1.13億元，Q2為3.46億元），Q3單季度凈利率恢復(fù)至8.5%，同比-5.1pp/環(huán)比+1.5pp。
現(xiàn)金流出同比增加，負(fù)債率處合理可控水平。2022年1-9月實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-79.6億元，上年同期為-62.8億元，收現(xiàn)比86.2%，同比-10.1pp，付現(xiàn)比77.8%，同比-8.1pp,其中Q3單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出9.82億元。截至2022年9月末，應(yīng)收賬款及票據(jù)163.4億元，同比+26.2%，高于收入增速，資產(chǎn)負(fù)債率45.2%，同比+7.0pp,負(fù)債率有所提升但依然處于合理可控水平。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)投資下行超預(yù)期；瀝青價格大幅上漲；應(yīng)收賬款增長超預(yù)期
投資建議：防水新規(guī)推動行業(yè)擴(kuò)容，市占率有望進(jìn)一步提升，維持“買入”
10月24日，住建部正式批準(zhǔn)《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》，自2023年4月1日起實施，大幅提升質(zhì)保年限（5年提升為20/25年）并對產(chǎn)品及施工提出更高的要求，同日住建部等三部門發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大政府采購支持綠色建材促進(jìn)建筑品質(zhì)提升政策實施范圍的通知》，有望促進(jìn)防水市場擴(kuò)容和行業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化。公司作為國內(nèi)防水龍頭，品牌、技術(shù)、產(chǎn)品等優(yōu)勢突出，市占率有望進(jìn)一步提升，短期承壓但中長期成長趨勢不改?？紤]到地產(chǎn)需求及成本因素影響，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS為0.96/1.50/2.00元/股（前值1.55/2.00/2.54元/股），對應(yīng)PE為25.4/16.4/12.3x，維持“買入”評級。
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