>> 廣發(fā)證券-東方雨虹(002271)零售工渠繼續(xù)快速增長，毛利率見底-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
1986KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)收入233.79億元，同比+3.07%，歸母凈利潤16.55億元，同比-38.20%。其中Q3實(shí)現(xiàn)收入80.72億元，同比-4.51%，歸母凈利潤6.88億元，同比-39.65%。
行業(yè)需求仍處于底部區(qū)域，單三季度收入負(fù)增長，零售和非防水業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增長。公司Q1-Q3收入分別同比+17.31%、+1.65%、-4.51%，地產(chǎn)需求大幅下行，公司單三季度收入負(fù)增長，行業(yè)仍處于周期底部區(qū)域。分產(chǎn)品來看，預(yù)計前三季度公司防水主業(yè)小幅個位數(shù)下滑，砂漿粉料、涂料和保溫等非防水業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增長。分渠道來看，預(yù)計民建和德愛威零售增速均超50%，工渠和直營小幅增長，集采繼續(xù)下滑。
Q3毛利率底部確認(rèn)，費(fèi)用率下降，凈利率環(huán)比改善。公司單三季度毛利率23.81%，同比下滑5.14pct，環(huán)比下滑2.13pct，瀝青價格仍維持高位，部分原材料價格雖有所回落，但由于公司成本采用移動平均法，22Q3庫存平均成本仍較高，預(yù)計四季度毛利率將迎來改善。單三季度期間費(fèi)用率14.18%，同比+0.33pct，環(huán)比-0.27pct，在收入規(guī)模環(huán)比下降情況下，單三季度費(fèi)用率仍然實(shí)現(xiàn)環(huán)比下降，主要系公司減員增效。單三季度凈利率8.52%，同比下滑5.11pct，環(huán)比上升1.45pct。
現(xiàn)金流同比環(huán)比均改善，應(yīng)收壓力仍較大。22Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金-9.82億元，21Q3為-27.93億元，22Q2為-21.96億元，同比環(huán)比均改善。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為27.6/45.6/65.4億元，按最新收盤市值對應(yīng)PE分別為22.4、13.6、9.5倍，參考可比公司估值和公司增長預(yù)期，給予公司2023年P(guān)E合理估值20倍的判斷，對應(yīng)公司合理價值36.21元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。上游原材料價格持續(xù)上漲，下游需求大幅下滑，市場競爭風(fēng)險，應(yīng)收賬款風(fēng)險等。
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