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事件:
　　東方雨虹發(fā)布2022年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入233.79億元，同比增長(zhǎng)3.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)16.55億元，同比下滑38.20%。
　　投資要點(diǎn):
　　需求下滑成本高企，公司盈利能力受限。受新冠疫情和房地產(chǎn)需求低迷影響，2022年三季度單季，公司收入小幅下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.72億元，同比下滑4.51%。成本方面，瀝青價(jià)格在2022年持續(xù)上升，于今年六月達(dá)到了短期高點(diǎn)，今年第三季度仍處于高位；涂料原材料鈦白粉今年下半年均價(jià)及同比增速均處于下降階段?？傮w上看原材料價(jià)格仍處于高位，公司成本承壓，盈利受限，三季度單季公司毛利率同比下滑5.14個(gè)百分點(diǎn)至23.81%，受此影響，公司三季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.88億元，同比下滑39.65%。
　　產(chǎn)能分布廣泛合理，行業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司在華北、華東、東北、華中、華南、西北、西南等地區(qū)均已建立生產(chǎn)物流研發(fā)基地，產(chǎn)能分布廣泛合理，公司產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)能利用率也處于行業(yè)較高水平，這使得公司的主要產(chǎn)品與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比形成了較大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)；此外，為保障公司部分關(guān)鍵性原材料的供應(yīng)穩(wěn)定性、進(jìn)一步優(yōu)化原材料采購(gòu)成本，公司產(chǎn)業(yè)鏈已向上游部分原材料非織造布、功能性薄膜、VAE乳液、VAEP膠粉進(jìn)行延伸，以提升公司采購(gòu)環(huán)節(jié)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)一步構(gòu)筑及加深行業(yè)護(hù)城河，擴(kuò)大公司成本優(yōu)勢(shì)。
　　防水新規(guī)帶動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容，公司有望率先受益。2022年10月24日，住建部發(fā)布公告，批準(zhǔn)《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》為國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。防水新規(guī)為防水行業(yè)首部通用規(guī)范，防水新規(guī)主要變化有：（1）防水材料要求：防水材料的耐久性應(yīng)與工程防水設(shè)計(jì)工作年限相適應(yīng)，防水材料性能、防水層厚度、防水材料影響環(huán)境的物質(zhì)和有害物質(zhì)限量應(yīng)符合要求。（2）防水設(shè)計(jì)工作年限要求更高：原標(biāo)準(zhǔn)對(duì)屋面防水工程、有防水要求的衛(wèi)生間、房間和外墻面的防滲漏要求僅為5年，新規(guī)有了大幅提升，要求屋面不低于20年、室內(nèi)工程不低于25年、地下工程不低于工程結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)工作年限。（3）防水適用范圍更廣：按現(xiàn)行防水規(guī)范要求，我國(guó)建筑的防水等級(jí)主要由設(shè)計(jì)單位決定是否采用一級(jí)防水，據(jù)建筑防水協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)朱冬青估計(jì)，新規(guī)執(zhí)行后，中國(guó)大概80%-85%以上的建筑都可能會(huì)被列為建筑防水的一級(jí)防水要求。同時(shí)，一級(jí)、二級(jí)防水對(duì)防水層數(shù)也有了更高要求。該規(guī)范有利于增加建筑工程和市政工程對(duì)防水材料的需求量從而帶動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容，同時(shí)有利于低質(zhì)防水材料加速退出，帶動(dòng)頭部?jī)?yōu)質(zhì)防水企業(yè)市占率加速提升。公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)能分布廣泛合理，公司產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)能利用率也處于行業(yè)較高水平，有望率先受益。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。受?chē)?guó)內(nèi)新冠肺炎疫情反復(fù)、房地產(chǎn)需求低迷影響，三季度單季公司收入小幅下滑，同時(shí)瀝青等大宗材料價(jià)格上漲，公司成本承壓盈利受限。我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為27.32億元、42.74億元、53.92億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.08元、1.70元、2.14元，對(duì)應(yīng)PE為24.33X、15.55X、12.33X。公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，行業(yè)地位突出，防水新規(guī)落地有望帶動(dòng)公司市占率進(jìn)一步提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格持續(xù)上漲；疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成影響；行業(yè)政策發(fā)生不利變化；房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)