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2023年債市展望：高波動、重票息
　　21年年底我們在《新中樞，低波動——2022年利率債年度投資策略》中認(rèn)為22年利率中樞與波動率趨于下降，今年較好兌現(xiàn)。明年債市或朝著高波動的趨勢演繹，利率中樞或略高于今年下半年。
　　目前經(jīng)濟(jì)和利率處于什么位置？U型弱復(fù)蘇階段，庫存周期處于主動去庫階段，因此當(dāng)前利率處于牛市尾部。22年以來地產(chǎn)和疫情是經(jīng)濟(jì)和債市的主要影響變量，但四季度以來，疫情和地產(chǎn)政策均邊際改善，債市明顯下跌、擊穿MLF利率。
　　明年經(jīng)濟(jì)政策如何演變？23年經(jīng)濟(jì)因低基數(shù)或高于22年，疫情防控不斷優(yōu)化。二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“著力擴(kuò)大內(nèi)需”，政府加杠桿必要性增強(qiáng)，“加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合”，我們認(rèn)為貨幣政策不宜過緊，何時引導(dǎo)市場利率中樞持續(xù)回到政策利率上方，要看后續(xù)消費(fèi)和地產(chǎn)的修復(fù)情況。
　　明年債市區(qū)間與中樞：考慮到疫情優(yōu)化后內(nèi)需波動中修復(fù)，資金淤積狀況不斷改善，債市波動率加大，從牛市尾部步入震蕩，十年國債利率或從22年的2.58%~2.85%區(qū)間波動加大至23年的2.6%~3.0%區(qū)間，利率中樞相較于22年下半年的2.70%或有所抬升，持續(xù)破3%難度較大。
　　債市策略：建議均衡配置利率債與信用債，短久期票息資產(chǎn)打底輔以利率波段，長債主要關(guān)注交易性機(jī)會，同時逐步加大可轉(zhuǎn)債的配置比例。