>> 中信期貨-有色金屬2023年度策略報告(不銹鋼)：供應(yīng)壓力陰霾不散，不銹鋼價難言樂觀-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
大小： |
1063KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭非凡,沈照明,李蘇橫 |
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主要觀點：對于2023年不銹鋼價走勢，我們認為價格將震蕩偏弱運行為主。
主要核心邏輯：
供應(yīng)端，就2023年來看，國內(nèi)鎳鐵仍面臨印尼資源擠出壓力，印尼NPI大量投產(chǎn)，我國進口繼續(xù)抬升，產(chǎn)量保持下移，整體鎳鐵資源供給充足；鉻鐵近兩年國內(nèi)新增產(chǎn)能較多，且能耗管控在經(jīng)濟下行壓力下多有放松，我國產(chǎn)量仍將上移，進口隨著南非擾動緩釋或退去，同樣將有小幅增量，整體鉻鐵資源同樣相對充足。不銹鋼隨著我國地產(chǎn)尤其是跟不銹鋼最為相關(guān)的竣工端預(yù)期有弱修復(fù)表現(xiàn)，需求或?qū)⒌玫揭欢ǜ纳?，加之?dāng)前并未顯現(xiàn)過大庫存壓力，產(chǎn)量同樣有望恢復(fù)增長。整體來看，原料端偏寬松預(yù)期不改，不銹鋼供應(yīng)有望恢復(fù)增長。我們預(yù)計2022年全年我國不銹鋼供應(yīng)增速將達到1.65%，2023年供應(yīng)增速將達到4.05%。
需求端，就2023年來看，考慮到政府積極保交樓、保交付，且疫情管控政策有所優(yōu)化，地產(chǎn)竣工端或有望迎來弱復(fù)蘇，相關(guān)下游終端表現(xiàn)預(yù)期改善。細分終端來看，地產(chǎn)竣工端弱修復(fù)加之政策刺激預(yù)期仍舊向好，家電、汽車表現(xiàn)預(yù)計仍舊稍強，電梯行業(yè)同樣受益，或重新恢復(fù)增長；疫情防控政策優(yōu)化或提振工程機械設(shè)備需求；但考慮到中長期碳中和大背景，石化行業(yè)或依然難體現(xiàn)明顯增長；凈出口在印尼資源回流及海外需求下滑的影響下也難有增量。我們預(yù)計2022年全年我國不銹鋼需求增速將達到0.57%，2023年需求增速將達到4.18%。
庫存變化及平衡方面，2023年新增產(chǎn)能依舊較多，且2022年部分產(chǎn)能有進一步放量空間，預(yù)期產(chǎn)量將恢復(fù)增長，同時需求在地產(chǎn)端弱修復(fù)提振下同樣存在上行預(yù)期，供需雙增下不銹鋼依舊偏過剩，庫存預(yù)計仍將有所累積，但鋼廠庫存壓力增大的背景下，或?qū)⒉糠仲Y源外流進入社會庫存或倉單庫存。我們預(yù)計2022年全年我國不銹鋼平衡將表現(xiàn)為過剩19.1萬噸。2023年平衡將表現(xiàn)為過剩16.0萬噸。
投資建議：單邊，以震蕩偏弱思路對待，擇機參與沽空；結(jié)構(gòu)上，關(guān)注空鎳不銹鋼比值機會。
風(fēng)險因素：鋼廠生產(chǎn)不及預(yù)期，需求釋放不及預(yù)期，原料價格變動不及預(yù)期，印尼政策超預(yù)期。
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