>> 國泰君安-恒瑞醫(yī)藥(600276)2022年三季報點(diǎn)評：收入環(huán)比改善，業(yè)績拐點(diǎn)漸近-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 383KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,張祝源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
短期業(yè)績承壓，但創(chuàng)新轉(zhuǎn)型有望超市場預(yù)期，維持公司增持評級。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。公司發(fā)布公告，22Q1-Q3實現(xiàn)營收159.5億元，同比下滑21.1%，歸母凈利潤31.7億元，同比下滑24.6%；Q3單季實現(xiàn)營收57.2億，同比下滑17.2%，環(huán)比增長20.4%，歸母凈利潤10.5億元，同比下滑31.5%，環(huán)比增長19.5%。邊際改善跡象顯現(xiàn)，整體符合預(yù)期?？紤]到疫情、產(chǎn)品迭代的影響，下調(diào)22-24年EPS預(yù)測至0.67(-0.04)、0.77(-0.08)、0.91(-0.10)元。參考可比公司估值，給予23年目標(biāo)估值PE 60X，上調(diào)目標(biāo)價至46.2（+3.7）元，維持增持評級。
季度環(huán)比改善。預(yù)計主要受益于銷售調(diào)整接近尾聲、疫情緩和、新藥放量及仿制藥集采漸出清；我們預(yù)計未來業(yè)績增速有望持續(xù)改善：1）公司涉及單次集采銷售額最大的第5批集采影響基本消除，后續(xù)集采涉及品種節(jié)奏相對緩和，仿制藥業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)；2）新藥有望持續(xù)放量。伴隨著達(dá)爾西利、瑞維魯胺獲批，上市的創(chuàng)新藥增至11個，多數(shù)品種處于放量期。瑞格列汀（DPP-4）、阿得貝利單抗（PD-L1）、SHR8008（CYP51酶抑制劑）、SHR8554（MOR激動劑）等多個分子處于NDA階段，獲批后將貢獻(xiàn)增量。
ADC平臺值得期待。多個ADC分子成功獲批臨床，抗HER2 ADC產(chǎn)品SHRA1811快速進(jìn)入臨床Ⅲ期階段,公司正在探索多項SHR-A1811聯(lián)用方案，包括與阿得貝利單抗（PD-L1）、氟唑帕利（PARP）、吡咯替尼（HER2）等，鞏固內(nèi)部產(chǎn)品矩陣。
催化劑：市場拓展超預(yù)期；新產(chǎn)品獲批上市。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；藥品價格波動；新藥研發(fā)的不確定性。
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