>> 華泰證券-深圳燃氣(601139)業(yè)績短暫承壓后有望復蘇-221125
| 上傳日期： |
2022/11/26 |
大?。?/td>
| 1122KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
看好23-24年業(yè)績快速增長，上調(diào)目標價
因成本上漲，我們預計公司2022年業(yè)績或?qū)⒊袎?；但城市燃氣與燃氣資源業(yè)務盈利修復、綜合能源持續(xù)增長，我們看好2023-24年公司業(yè)績的快速增長。維持盈利預測，預計23年公司燃氣/光伏膠膜歸母凈利分別為13.5/3.5億元。燃氣/光伏膠膜行業(yè)23年PE均值6/23x（Wind一致預期）。給予公司23年燃氣板塊11x目標PE（燃氣板塊仍被過度低估），光伏膠膜板塊23x目標PE（與光伏膠膜可比均值一致），對應目標市值229億元，上調(diào)目標價至8.00元（前值7.30元，基于22年燃氣12xPE和光伏膠膜27xPE）。
城市燃氣：順價機制逐步完善，新電廠投產(chǎn)助力氣量增長
2022年深圳燃氣價格聯(lián)動機制自8月1日起執(zhí)行，對公司短期影響偏負面，主要影響為基準價下調(diào)0.40元/方、而聯(lián)動機制啟動時間有所滯后。但在天然氣價格高位震蕩的背景下，靈活的價格聯(lián)動機制有利于公司中長期盈利修復。深圳市內(nèi)在建天然氣電廠項目有望陸續(xù)在2022-2024年投產(chǎn)，我們預計有望帶來26-33億方的年供氣需求，相當于公司2021年電廠天然氣銷售量（13.24億方）的2.0~2.5倍。電力供需偏緊保障電廠出力，我們看好公司電廠銷氣量快速增長；電廠供氣價差穩(wěn)定，氣量增長也將帶動毛利同步增長。我們看好公司城市燃氣盈利在2023-24年的增長。
燃氣資源：供應鏈持續(xù)強化，LNG長約具有價格優(yōu)勢
11月17日公告披露，公司決定投資30.31億元建設深圳市天然氣儲備與調(diào)峰庫二期擴建工程，計劃2025年投產(chǎn)；設計周轉(zhuǎn)能力為200萬噸/年，擴大公司LNG進口周轉(zhuǎn)能力；項目達產(chǎn)后年均營業(yè)收入58億元，年均凈利潤1.98億元，稅后內(nèi)部收益率7.79%。2022-2023年公司有兩份LNG長約合同陸續(xù)執(zhí)行，因合同價格掛鉤低震幅指數(shù)/協(xié)商時點價格較低，長約具有價格相對優(yōu)勢。自有LNG運輸船已于2022年6月順利出塢下水、預計2023年初正式交付使用，將有效緩解LNG運力的不足，鞏固公司LNG供應鏈。
綜合能源：光伏膠膜穩(wěn)健擴產(chǎn)，熱電二期有序開工
2022年1-10月斯威克已完成3億平擴產(chǎn)，我們預計2022年底有效產(chǎn)能將達到8.5億平；鹽城基地計劃2023年投產(chǎn)，有望助力公司保持在行業(yè)第一梯隊。深燃熱電二期改擴建項目，擬擴建兩套9F機組，裝機容量2x470MW（相當于一期項目裝機容量的2.6倍），首套機組計劃2024年上半年投產(chǎn)。除滿足東莞高埗鎮(zhèn)供電需求以外，二期機組投產(chǎn)后有望進一步提升供熱企業(yè)數(shù)量。公司與BP中國的LNG長約與深燃熱電用氣需求較為匹配，價格遠低于現(xiàn)貨價格，有望顯著提升深燃熱電的盈利能力。
風險提示：氣價大幅上漲；光伏膠膜需求不及預期。
|
|
