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投資要點(diǎn)
　　成長(zhǎng)中的鋁模板租賃龍頭，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，成長(zhǎng)性優(yōu)異。公司主營(yíng)鋁模板租賃、銷售業(yè)務(wù)，目前產(chǎn)品涵蓋全系列模架以及裝配式建筑PC產(chǎn)品的生產(chǎn)供應(yīng)。公司快速擴(kuò)張，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.8億元，2016-2021年?duì)I收CAGR達(dá)56.4%。
　　鋁模板滲透率持續(xù)提升，短期需求低迷加速行業(yè)出清提升集中度，租賃模式考驗(yàn)企業(yè)精細(xì)化管理能力。（1）鋁模板具備可回收復(fù)用、施工效率高等優(yōu)點(diǎn)，高層建筑場(chǎng)景下經(jīng)濟(jì)效益可觀，經(jīng)測(cè)算當(dāng)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)層達(dá)9層及以上時(shí)，鋁模板具有經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)鋁模板滲透率快速上升，2020年達(dá)到30%，主要應(yīng)用于住宅、寫字樓等領(lǐng)域。（2）鋁模板受益于政策層面利好，且契合裝配式建筑高精度要求。（3）市場(chǎng)空間中長(zhǎng)期仍具備可觀潛力：建筑業(yè)新開(kāi)工需求短期觸底，中期穩(wěn)定，鋁模板需求核心受益于滲透率提升，經(jīng)測(cè)算，2022-2025年鋁模板使用面積需求CAGR約為5%；（4）市場(chǎng)集中度提升初露端倪，鋁模板體系復(fù)雜性和租賃模式考驗(yàn)企業(yè)精細(xì)化管理能力，需求低迷疊加下游信用風(fēng)險(xiǎn)暴露致使企業(yè)加速出清。
　　公司：全流程信息化管理賦能，產(chǎn)品研發(fā)、管理、客戶服務(wù)構(gòu)筑綜合優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)外加速擴(kuò)張。（1）產(chǎn)品端優(yōu)勢(shì)提升標(biāo)準(zhǔn)化率、回收率：公司注重智能化設(shè)計(jì)和精益化生產(chǎn)，有助于提高模板生產(chǎn)準(zhǔn)確率、標(biāo)準(zhǔn)化率。（2）全流程信息化管理賦能，加速模板周轉(zhuǎn)、提升人效：公司自建全流程信息管理平臺(tái)，覆蓋設(shè)計(jì)配模、智能制造、質(zhì)量驗(yàn)收、工程服務(wù)、項(xiàng)目收款、客戶管理等環(huán)節(jié)，打通售前、售中、售后全鏈條，進(jìn)一步提升舊板回收率、模板周轉(zhuǎn)率等，2020年模板平均周轉(zhuǎn)次數(shù)達(dá)26.5次；（3）公司重視客戶開(kāi)發(fā)、維護(hù)和反饋，提高客戶粘性：公司客戶資源豐富，與國(guó)內(nèi)大型建筑總包方和地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，且初步建立海外銷售網(wǎng)絡(luò)。（4）國(guó)內(nèi)外加速布點(diǎn)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)：公司上市后持續(xù)擴(kuò)大子公司和產(chǎn)能覆蓋范圍，通過(guò)網(wǎng)狀鋪設(shè)觸達(dá)多個(gè)重點(diǎn)地區(qū)客戶進(jìn)行產(chǎn)品推廣，實(shí)現(xiàn)售后快速響應(yīng)，規(guī)模效應(yīng)顯著，2018-2020年單個(gè)人員所服務(wù)的平均項(xiàng)目個(gè)數(shù)由2.89棟/人升至4.61棟/人。（5）延伸爬架、PC構(gòu)件等品類提升客單價(jià)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：鋁模板行業(yè)中長(zhǎng)期滲透率將持續(xù)提升，市場(chǎng)集中度提升也初露端倪，公司作為快速成長(zhǎng)的鋁模板租賃龍頭，上市后加速國(guó)內(nèi)外布點(diǎn)、擴(kuò)張產(chǎn)能，延伸爬架、PC構(gòu)建等品類提升客單價(jià)，且在信息化系統(tǒng)賦能下精細(xì)化管理能力、客戶服務(wù)能力位居業(yè)內(nèi)優(yōu)秀水平，驅(qū)動(dòng)收入、利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。公司ROE、ROA均高于行業(yè)平均水平，顯示優(yōu)秀的盈利能力，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)1.98/2.70/3.60億元，對(duì)應(yīng)EPS1.21/1.65/2.20元，市盈率28/21/16倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度超出預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露、鋁價(jià)下降不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。