>> 長江證券-志特新材(300986)收入保持高增，成長性繼續(xù)兌現(xiàn)-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 771KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超,張弛 |
| 下載權限： |
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事件描述
志特新材發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.02億元，同比增長29.2%，歸屬凈利潤1.28億元，同比增長22.0%，扣非凈利潤1.04億元，同比增長13.6%。
事件評論
收入繼續(xù)高增，預計主業(yè)增速放緩，外延貢獻顯著。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.02億元，同比增長29.2%，單三季度實現(xiàn)收入增長29.2%，繼續(xù)維持高增態(tài)勢。預計鋁模板業(yè)務或收入放緩，判斷其或受到三季度公司核心華南區(qū)域受到疫情影響，鋁模板發(fā)貨、下游施工進度、收入確認等受到影響。考慮到上半年態(tài)勢，預計公司防護平臺及裝配式PC業(yè)務也逐步形成規(guī)模，業(yè)務量有較大幅度增長，從而使得公司總體收入增速保持高位。
毛利率下降較為明顯，判斷低毛利外延業(yè)務占比提升是主因。公司前三季度實現(xiàn)毛利率32.2%，去年同期為34.7%（新準則同口徑），同比下降2.6pct，單三季度毛利率為32.8%，同比下降1.9pct，環(huán)比三季度提升0.2pct。前三季度以及Q3毛利率較去年同期有所下滑，或主要系盈利能力更低的PC等業(yè)務占比提升導致，鋁等原材料上漲導致鋁模板毛利率承壓也是原因之一?？紤]到Q3與Q2毛利率接近，預計二季度綜合成本或企穩(wěn)。
期間費用率環(huán)比提升，主要系研發(fā)費用率提升較多。前三季度公司期間費用率同比下降，銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別變動-1.3、-1.0、0.2、0.1pct，或系前三季度收入大幅增長背景下規(guī)模效應體現(xiàn)。單三季度期間費用率為17.2%，同比提升0.4pct，銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別變動-0.6、-0.6、1.1、0.5pct，銷售、管理費用率下降較多，而研發(fā)、財務費用率提升較多，且研發(fā)費用率環(huán)比Q2也提升明顯，主要系公司加大了鋁模、PC產(chǎn)品及信息化研發(fā)投入所致，而財務費用率提升較多主要系公司借款增加所致。
信用減值損失有所增加，凈利率有所回落。從其他影響利潤的項目來看，前三季度的信用減值損失從去年的-0.12億元變?yōu)榻衲甑?0.27億元，影響超過1000萬的業(yè)績，其中主要影響體現(xiàn)在三季度，單三季度信用減值損失去年同期為-0.07億元，今年為-0.16億元，影響接近千萬。由于單季度毛利率下降1.9pct、期間費用率提升0.4pct，疊加信用減值損失的影響，最終使得單季度歸屬凈利率同比下降，業(yè)績增速低于收入增速。
外部地產(chǎn)承壓背景下，經(jīng)營質(zhì)量有所下滑。今年以來由于民營房企頻頻暴雷、外部融資環(huán)境持續(xù)趨緊，使得項目回款情況同比有所惡化，公司經(jīng)營質(zhì)量受到影響。前三季度公司實現(xiàn)收現(xiàn)比85.0%，同比下21.0pct，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額有所惡化。資產(chǎn)負債率從去年同期的54.3%提升至61.3%，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從去年同期的87天提升至132天，反映經(jīng)營質(zhì)量的各項指標，總體都有不同程度的波動，顯示出外部環(huán)境對公司整體經(jīng)營的影響。
看好行業(yè)加速出清下公司市占率進一步提升，今年發(fā)布的股權激勵方案也進一步彰顯公司對未來成長信心，預計公司2022-2023年歸屬凈利潤為2.0、2.7億元，對應PE為27、20倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、原材料價格大幅上漲；
2、行業(yè)競爭加劇。
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