>> 財通證券-瀾起科技(688008)新平臺滲透趨于明朗，高認證壁壘賽道優(yōu)勢穩(wěn)固-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
大小： |
3538KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張益敏,吳姣晨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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深耕行業(yè)十余載，圍繞服務器領域開展平臺化轉型。公司此前業(yè)務聚焦于內(nèi)存接口芯片,業(yè)界領先，可提供DDR2-DDR5內(nèi)存全緩沖/半緩沖芯片。隨后公司圍繞服務器市場打造綜合解決方案平臺，擺脫業(yè)務單一帶來的風險。2022年前三季度實現(xiàn)營收28.81億元，同比+80.88%；歸母凈利潤9.99億元，同比+94.94%。其中，互連類芯片營收19.52億元，同比+74.91%，占營收比67.75%；津逮服務器平臺營收9.28億元，同比+94.65%，占營收比32.21%。
內(nèi)存接口及配套芯片升級換代創(chuàng)造新增量。隨著DDR4相關產(chǎn)品去庫存接近尾聲，服務器需求回暖，AMD、Intel服務器新品陸續(xù)發(fā)布驅動內(nèi)存接口芯片由DDR4大規(guī)模向DDR5時代升級。公司RDIMMDDR5 RCD單顆價值量有望在DDR4最后一個子代產(chǎn)品的基礎上顯著提升。在DDR5世代，服務器內(nèi)存模組新增1*SPD+1*PMIC+2*TS，PC內(nèi)存模組新增1*SPD+1*PMIC，配套芯片增量打開增量空間。公司主要客戶(三星、海力士、美光)均為國際知名大廠，技術壁壘高企使公司盈利能力處行業(yè)較高水平。公司參與國際標準制定，產(chǎn)品布局具備前瞻性，有望在DDR5繼續(xù)保持領先地位。
啟動多項新產(chǎn)品研發(fā)工作，為公司中長期提供新動能。1）成功研發(fā)津逮平臺，拓展市場初見成效。中長期看國內(nèi)仍將"安全"視作重點，將為該產(chǎn)品增添更多確定性。2）積極研發(fā)PCIe 5.0 Retimer芯片，PCIe 5.0相比4.0速率翻倍，鏈路插損高要求有望驅使Retimer需求“剛性化”，并成為行業(yè)主流解決方案。3）研發(fā)AI芯片，面對大數(shù)據(jù)吞吐實現(xiàn)高效低延遲的云端推理，有望于2022年底前完成流片。4）CKD/ MCR/MXC芯片分別有望在PC端、高帶寬高容量內(nèi)存模組、內(nèi)存池化上做出業(yè)績貢獻，公司中長期成長動能充沛。
投資建議：公司產(chǎn)品研發(fā)迭代圍繞數(shù)據(jù)中心方向，在云廠商高資本投入、政策支持帶動下，公司將持續(xù)受益于信息數(shù)據(jù)云端轉移的長期發(fā)展大趨勢。我們預測公司2022-24年歸母凈利分別為13.47/19.68/26.77億元，EPS為1.19/1.74/2.36元，對應PE分別為57.96/39.67/29.17倍,維持“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)風險；主要客戶集中度較高風險；匯率波動風險。
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