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投資要點(diǎn)
　　受益于DDR5持續(xù)滲透和服務(wù)器景氣度上行，公司DDR5世代新品量產(chǎn)，“互連+計(jì)算”雙輪驅(qū)動(dòng)，有望領(lǐng)跑行業(yè)迎增長紅利。
　　全球內(nèi)存芯片設(shè)計(jì)廠商龍頭，多元布局推動(dòng)穩(wěn)健增長
　　公司是全球內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域的頭部企業(yè)，截至2022Q3營收、歸母凈利潤分別為28.81、9.99億元，同比增長80.88%、94.94%，2017-2021年CAGR均超過20%。主營業(yè)務(wù)分為互連類芯片和津逮？服務(wù)器平臺(tái)兩條產(chǎn)品線，截至2022Q3兩大業(yè)務(wù)營收占比分別為67.8%/32.2%，同比增長74.91%/94.65%。
　　DDR5升級(jí)持續(xù)滲透，量價(jià)齊升打開新增長空間
　　內(nèi)存進(jìn)入DDR5時(shí)代，國際標(biāo)準(zhǔn)演化帶來內(nèi)存接口芯片及配套芯片數(shù)量增多。2021年全球內(nèi)存接口芯片市場規(guī)模約為44億美元，2016-2021年CAGR約為9.45%，行業(yè)市場份額集中于瀾起、瑞薩（原IDT）和Rambus。隨著DDR5持續(xù)推廣，2023年滲透率將超過DDR4，推動(dòng)相關(guān)配件升級(jí)，驅(qū)動(dòng)量價(jià)齊升。
　　深耕兩大產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展
　　互連類：公司參與國際DDR5標(biāo)準(zhǔn)制定，作為全球三大PCIe 4.0 Retimer供應(yīng)商之一，逐步實(shí)現(xiàn)5.0量產(chǎn)并開展6.0研發(fā)計(jì)劃。目前已發(fā)布全球首款CXLMXC芯片，積極研發(fā)CKD芯片、MCRRCD/DB芯片。計(jì)算類：公司第三代津逮？CPU于2021年投產(chǎn)，并積極布局AI芯片研發(fā)，預(yù)計(jì)于2022年完成第一代工程樣片的流片。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)測公司2022-2024年?duì)I收為39.61/59.30/81.27億元，YOY為54.60%/49.73%/37.04%；歸母凈利潤為13.58/19.60/26.44億元，YOY為63.77%/44.34%/34.91%；EPS為1.20/1.73/2.33，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為54.69/37.89/28.09倍。受益于DDR5快速滲透、國產(chǎn)化及技術(shù)沉淀，給予公司2023年50倍PE（對(duì)應(yīng)2022年72倍PE），對(duì)應(yīng)市值約980億元，潛在收益空間超30%，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　貿(mào)易爭端、疫情反復(fù)、匯率波動(dòng)、供應(yīng)商集中和新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。